行为金融学课件.ppt

行为金融学冯玉梅山东财经大学金融学院第三章投资者的认知偏差与行为偏差§1 过度自信与频繁交易§2 后悔厌恶与处置效应§3 投资经历、记忆与行为偏差§4 心理账户对投资行为的影响§5 代表性思维与熟识性思维对投资组合的影响§6 投资者群体行为和投资者情绪§1 过度自信与频繁交易§1 过度自信与频繁交易?心理学家研究发现, 过度自信会导致人们高估自己的判断、低估风险和夸大自己控制事情的能力。?投资(证券选择)是一项困难的工作,恰恰是在这样的工作中,人们经常会表现出最大程度的过度自信。投资是一项困难的工作:它需要收集、分析信息,并在这些信息的基础上做出决策。过度自信会导致投资者高估信息的准确性和其分析信息的能力,从而会导致错误的投资决策:频繁交易和冒风险。一、过度自信与频繁交易过度自信会导致投资者非常确信自己的观点,从而增加他们交易的可能性,导致频繁交易。?性别、过度自信与频繁交易?男性通常比女性有更高程度的过度自信;?单身男性通常比已婚男性有较高程度的过度自信;?单身女性通常比已婚女性有较低程度的过度自信。§1 过度自信与频繁交易? Barber and Odean(2001) 的研究( 3000 个家庭 1991-1997 年的交易记录): 已婚未婚男已婚未婚女投资组合周转率:是交易频率的衡量指标,指一定时期(比如一年)内投资组合中股票变化的百分比. §1 过度自信与频繁交易§1 过度自信与频繁交易年周转率%§1 过度自信与频繁交易 85% 73% 53% 51% ?频繁交易对投资收益不利??交易成本高 Barber and Odean(2000) : 1991-1996 年, 78000 个样本账户,分析周转率与投资组合回报率之间的关系。将样本按照交易频繁程度分为五个组。最低一组平均周转率每年为 % ;最高一组 250% 。扣除手续费成本之后的净回报率表现出明显不同,差距约为 7% 。交易成本高买(卖)错股票§1 过度自信与频繁交易 Barber and Odean, 2000, §1 过度自信与频繁交易