DCF估值原理.ppt

DCF估值模型培训
2007年12月
基础公式
零增长状态下: V=CF/r
其中: n=某项资产的寿命
CFt=某项资产带来的第t期现金流
r=反映该估算现金流风险的贴现率(资本成本)
g=CF的稳定增长率
现金流贴现法(DCF)—理论基础
稳定增长状态: V=CF1/(r-g)
1
现金流贴现法(DCF)—理论基础
2
三个关键的环节
DCF估值的三个环节
现金流
现金流的界定与计量
现金的增长模式与原因
反映现金风险的折现率—资本成本的计算
现金流贴现法(DCF)—理论基础
3
不同的资本提供者(债权人﹑股东)对现金的索取权的次序不同
营业现金流
红利
投资需要
所有资本提供者
债权人
再投资需要
股东
股东
企业自由现金流
权益自由现金流
营运资本投资
CAPEX
偿还债务
支付利息
再投资
留存收益
DIV
现金流贴现法(DCF)—现金流界定
FCFE
FCFF
4
核心价值
显性价值
持续价值
企业总价值
债务价值
少数股东权益
非核心价值
股权价值
DCF模型思路
6
①企业核心价值
=测期自由现金流现值+终值现值
②预测期自由现金流现值
=∑CFt/(1+)t
(其中CFt为第t 期的自由现金流,为加权平均资本成本)
③终值采用倍数法或永续增长法计算
DCF估值公式
7
DCF估值是将企业未来产生的现金流折,计算企业价值的方法
DCF估值分为三个阶段
预测公司的自由现金流量
计算终值
计算资本的加权平均成本
DCF估值方法
估值日
估值期起点
预测期结束
永续年金
终值
8
如何从三大报表计算现金流量
现金流贴现法(DCF)—现金流界定
资本性开支
间接法
:
一般采用间接法计算
净现金变动
减
:
利息支付
加
:
净新增债务
权益自由现金流
减
:
分红或回购
净营业现金流
减
:
营运资金增加
资本性开支
企业自由现金流
净营业利润
加
:
折旧摊销
净现金变动
企业自由现金流
减
:
利息支付
加
:
净新增债务
权益自由现金流
减
:
分红或回购
净营业现金流量
减
:
营运资金增加
现金收入
减
:
现金经营开支
直接法
:
9