DCF估值原理.ppt

DCF估值模型培训2007年12月基础公式零增长状态下:V=CF/r其中:n=某项资产的寿命CFt=某项资产带来的第t期现金流r=反映该估算现金流风险的贴现率(资本成本)g=CF的稳定增长率现金流贴现法(DCF)—理论基础稳定增长状态:V=CF1/(r-g)2现金流贴现法(DCF)—理论基础3三个关键的环节DCF估值的三个环节现金流现金流的界定与计量现金的增长模式与原因反映现金风险的折现率—资本成本的计算现金流贴现法(DCF)—理论基础4不同的资本提供者(债权人﹑股东)对现金的索取权的次序不同营业现金流红利投资需要所有资本提供者债权人再投资需要股东股东企业自由现金流权益自由现金流营运资本投资CAPEX偿还债务支付利息再投资留存收益DIV现金流贴现法(DCF)—现金流界定FCFEFCFF5不同模型采用不同的现金流、不同的贴现率——rs现金流类型DCF模型贴现率现金股利DDM股利折现模型rs现金流贴现法(DCF)—现金流界定6核心价值显性价值持续价值企业总价值债务价值少数股东权益非核心价值股权价值DCF模型思路7①企业核心价值=测期自由现金流现值+终值现值②预测期自由现金流现值=∑CFt/(1+)t(其中CFt为第t期的自由现金流,为加权平均资本成本)③终值采用倍数法或永续增长法计算DCF估值公式8DCF估值是将企业未来产生的现金流折,计算企业价值的方法DCF估值分为三个阶段预测公司的自由现金流量计算终值计算资本的加权平均成本DCF估值方法估值日估值期起点预测期结束永续年金终值9如何从三大报表计算现金流量现金流贴现法(DCF)—现金流界定资本性开支间接法:一般采用间接法计算净现金变动减:利息支付加:净新增债务权益自由现金流减:分红或回购净营业现金流减:营运资金增加资本性开支企业自由现金流净营业利润加:折旧摊销净现金变动企业自由现金流减:利息支付加:净新增债务权益自由现金流减:分红或回购净营业现金流量减:营运资金增加现金收入减:现金经营开支直接法:10