黄金期货套期保值及案例分析.ppt

了解套期保值 : 指把期货市场当作转移价格风险的场所, 利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 : ·买期保值·卖期保值黄金期货的基本特点和操作原则特点: 。 。 。也就是收取的保证金比率较低。 ,不能无限期持有。 。操作原则: ; ; ; 。市场的参与者及相应操作由于企业在市场流通中所处的位置不同,其面对价格波动风险时的态度也有所不同。空头套期保值案例分析 2007 与 2008 年之交,国际金价一路飙升,并在 2008 年3月 17 日达到 1033 美元/盎司的历史高位,金融危机深化后,黄金价格自历史高点回落,并在 2008 年 10 月 24 日跌破 700 美元/盎司,剧烈的价格波动使金矿企业面临黄金价格下滑风险,但黄金期货的适时推出给了企业进行套期保值及无风险套利的利器。以紫金矿业为例来介绍企业在期现套利的操作: 黄金期货上市首日价格高达 元/克,依据上述基差理论价格, 806 合约应该高于现货金价约 5元,结果价差达到 20 多元,因此,紫金矿业果断地在期货市场抛空, 同时在黄金交易所现货市场买入,进行无风险套利。事实上,产金企业也可以不使用对冲,而是进行套期保值。据了解, 1月9日,紫金矿业尝试性地卖出了 130 手合约,此后的三个交易日,紫金持有的空单数量大幅增加至 1513 手,且都是 6月 15 号到期的,同时,在现货市场买入相等头寸现货进行严格的无风险套利,事实表明,套利的结果给紫金矿业带来了丰厚的利润。与套期保值相比,无风险套利手续简单、风险相对较小, 但成本偏高。同样进行操作的还有紫金矿业、山东黄金、招金集团等金商。据报道, 若以黄金期货 806 合约 1月 14 日的结算价 元/克计算,短短 4天,三大金商自营席位持有的空头合约价值就达到了 亿元,三大金商总持黄金期货 806 合约空单 2498 手。为方便计算,我们假定紫金矿业期货空头头寸 1513 手,均价在 230 元/克,现货多头 吨头寸,均价为 205 元/克, 6月 11 日平仓了结头寸,期现平仓价格均为 195 元/ 克。金交所交易手续费为 元/克,运保费 元/克,出库费 元/克,期交所交易手续费单边每手按照 60 元/克计算,仓储机会成本为 元/千克/天,每月 30 天,仓储期限 158 天。我们分别比较两种操作方式的效果:方案一,进行期现无风险套利,在 1 月9日建立 1513 手空头部位,同时在现货市场上买入 吨现货金;方案二,对未来几个月产出黄金进行套期保值,即 1月9日建立 1513 手空头部位。方案一的结果分析:这也正是企业所采用,这种情况下,企业在期货商的收益为(230-195) × 1513000=52955000 元,现货上,亏损(195- 205) × 1513000=-15130000 元,盈亏相抵后总盈利 37825000 元,交易费用方面,期货开平仓手续费为 1513 ×2× 60=181560 元,黄金现货购置成本 1513000 × (++)+158 × 1513 × = 元,总成本 元,扣除成本后净利润 元。利润丰厚,套利成功。方案二的结果分析:企业在期货市场的盈利不变,仍为 52955000 ,而在现货市场的机会成本与方案一中现货上的亏损一致,仍为 15130000 元,盈亏相抵后总超额收益为盈利 37825000 元。成本方面,因为不涉及现货买入, 所花费的成本仅仅是期货交易成本,即 181560 元,扣除成本后盈利 37643440 元,套保成功。 比较上述两个方案,尽管套利交易成本较高,但其具有风险小、手续简单的优点,风险收益较大,在存在无风险套利的情况下,企业都愿意去做。上例中两种方式都存在的原因是市场存在无风险套利机会,但在一个有效市场,这种套利机会很少出现,因此套期保值常常以方案二的形式出现, 这时套期保值效果要视基差变动是否有利而定,这样就会出现套期保值不完全成功的可能。多头套期保值案例分析 A公司 2010 年4月8日(星期四)与 C公司建立合作关系并签订合同, C公司在 2010 年第二季度余下时间向 A公司购入黄金 60 千克,按合同要求, C公司根据自己需要随时向 A公司购入黄金,而