升级与创新蓝海中走出蓝筹.ppt

升级与创新蓝海中走出蓝筹
联蒙珂 通信行业分析师

陈美风 计算机行业分析师

叶琳菲 传媒行业分析师
顾于新进移动运营商
积累了较为丰富的两网运营经验
网络平滑过渡到３Ｇ
结论：新增用户市场份额提高
3G对中国联通的影响分析（续1）
资料来源：海通证券研究所
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3G启动对联通有利之处—— 竞争压力好于现状
假设：联通留下G网，与网通共同经营G网
GSM升级为WCDMA网，采取局部强化布网的策略
有利
结论：解决两难境遇，有利于公司长期发展
G网盈利能力较强，拥有较强的用户规模
WCDMA产业链成熟，有利于用户拓展
联通与各个上游供应商的议价能力提高，有利于成本降低
初期资本开支较大，网络不稳定，没有数据传输速率优势
不利
3G对中国联通的影响分析（续2）
资料来源：海通证券研究所
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投资要点：
善于把握国内市场给予的战略性机会。CDMA、PHS 以及TD－SCDMA使得公司国内业务一次次的“柳暗花明”
2006年是国内业务的低谷，2007年3G启动将拉动国内业务快速增长，业绩高峰出现在2008年到2009年。TD-SCDMA的技术优势明显，这方面投资将拉动公司国内业务的增长
公司业务的长期战略为：通过无线产品扩大市场份额，通过手机和服务来提升盈利。目前公司无线产品的盈利能力很强，对整个公司利润的贡献程度很高。因此，2007年－2009年公司国内业务大的增长点还是取决于3G设备市场。2006年国内市场的增长点比较分散：GSM业务在中移动份额的上升，光传输设备、手机和服务，预计国内收入会略低于去年
手机业务的竞争力明显高于去年。手机业务是公司2006年的亮点。预计全年出货量约为1200多万台，出口比重超过50％，毛利率约为20－25％，％，这是由于公司压缩手机采购成本，提高质量，降低返修率方面的措施已见成效
补贴收入仍旧是利润的重要支撑
盈利预测与投资建议。预计公司2006－、。由于3G的启动对于公司的业绩有较大的拉动作用，考虑其海外业务的良好发展和国内业务未来三年的高速成长性，同时股权激励的实施释放了某些不确定因素，对于公司是长期利好，因此我们维持“买入”评级
电信设备类公司：***——买入
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预计公司CDMA EVDO设备市场份额将延续CDMA设备的市场份额，约为20－25％左右
公司在WCDMA技术方面没有明显优势，主要竞争对手为爱立信、诺基亚、华为等，该标准的市场竞争最为激烈，预计公司的设备市场份额为7％－10％
公司可以提供TD-SCDMA从系统到终端的整套设备，优势明显，保守预计TD-SCDMA的设备市场份额为40％－50％左右
3G手机的提供。在TD-SCDMA和CDMA2000两个标准的手机上具有明显优势，且与系统捆绑销售，竞争力强于手机厂商
保守估计，3G启动的前三年，对于中兴EPS的贡献，
有利于提高中兴海外市场的竞争力。国内3G的运营对于周边国家：东南亚地区3G的发展有示范性效应，对于中兴讲，国内3G设备市场的优势可以提高在这些地区的竞争力
3G对***的影响分析
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投资要点：
亿阳信通的盈利主要通过四个途径。分别为：现有电信和交通业务的增长，提高主营毛利率，补贴收入的贡献和新业务拓展
3G启动对公司移动网管业务和电子运维业务的直接拉动较大
3G启动后公司电信业务的优势主要为：（1）2G移动网管垄断性市场份额，保证公司现有业务稳定；（2）与中移动和中联通良好的客户关系，使得公司在3G移动网管和电子运维的竞争中胜出的概率加大；（3）遍及全国的客户服务
交通业务收入增长约15％—20％。全年预计新增合同额5亿多，合同确认率在30%—40%。交通业务利润率低于电信业，风险为市场竞争导致毛利率下滑
亿阳在同类公司中盈利能力最强，但盈利能力下滑也较快。从费用看，管理费率偏高，而营业费率偏低。同时，应收帐款和其他应收款的风险较大
盈利预测与投资建议。估计公司2006—、、。考虑3G启动导致公司业绩的高峰在2008年。给予公司PER 35—40区间，—。我们维持“买入”评级
主要不确定因素。电信重组、3G发牌、大股东经营情况、新业务拓展、股权激励
电信软件类公司：亿阳信通－买入
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3G启动对公司移动网管业务直接拉动较大。从技术上看，亿阳在3G移动网管系