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世界经济与政治研究所工作论文系列 No. 06-2001

新兴市场的金融结构 资本结构和经济增长
理论 实证与国际比较
孙杰









中国社会科学院
世界经济与政治研究所

INSTITUTE OF WORLD ECOMOMICS AND POLITICS
CHINESE ACADEMY OF SOCIAL SCIENCES
世界经济与政治研究所工作论文系列 -2001

新兴市场的金融结构 资本结构和经济增长
理论 实证与国际比较


一 引言

最近 20 年以来,有关公司融资理论 特别是有关公司资本结构方面的研究文献浩如烟海
然而 这些研究大多是以发达国家为背景的 考虑到发达国家的资本市场比较发达有效 更
接近于公司融资的理论假定 可以进行比较规范的经验研究 因而研究结论就比较可信等原
因 这种情况多少也是可以理解的 但是 对于发展中经济来说 尽管存在市场不完全和效
率不高等问题 但是公司融资决策和资本结构问题依然存在 而且 对于以间接金融为主
金融监管相对落后的大多数发展中经济来说 资本结构问题不仅关系到公司的业绩 还直接
关系到宏观经济增长和金融体系的稳健性
Gurley 和 Shaw 1955 1960 以及 Goldsmith 1969 论证了银行中介债务融资的产生
以及证券市场出现的必然性 而且 这些研究也表明 随着经济发展 金融结构也在发生演
变 一方面发达国家的全部金融资产占 GDP 的比例要高于发展中国家 另一方面 正如 Asli
Dem