铁矿石市场步入NewNormal时代：滞涨pk通缩.docx

铁矿石市场步入NewNormal时代：滞涨pk通缩.docx铁矿石市场步入NewNormal时代:滞涨pk通缩2012年9月21日钢铁行业铁矿石市场步入NewNormal吋代:滞涨pk通缩行业专题研究♦全球钢铁行业“西落东升”和“西风东渐”双流并行:中性(维持)“西落东升”格局是全球钢铁行业发展的大趋势,同时全球钢铁行业淘汰过剩产能存在“西风东渐”潮流。“西落东升”和“西风东渐”的核心问题是产能严重过剩。国内钢铁行业产能过剩问题在趋于恶化,同样需耍压缩分析师产能,这个问题无法冋避。或者说,全球钢铁行业的未来是一个压缩产能与张力扬(执业证书编号:S0930511010005)新建产能共存的时代。全球经济长期处于低速增长状态导致钢铁需求增速明021-22169167显放缓,拖累铁矿石需求增速。******@4»联系人♦高矿价刺激传统和非传统铁矿石供应层出不穷: 中国大陆消耗了孙枫2010年和2000年相比的全球铁矿石贸易增量(-22162931240190亿吨)的90%,中国犬陆是驱动全球铁矿石需求的最重要因素,并推动全球sunfeng@>铁矿石价格到了一个全新的高度。澳矿供应商从中国大陆钢铁工业发展的过200180程屮收益最大,在传统铁矿石供应国中的地位进一步提升。巴西和印度矿山1名9称数值周涨0(9/21/2012)跌幅%都从中国大陆钢铁产量快速增长中受益。%铁矿石供应基地。中西非洲矿石成本低,具有极强的竞争力,%市场而发生的矿山“肉搏战”已经拉开了帷幕。%♦作为新兴钢铁工业大国,印度还不足以扭转矿价下行趋势:160行业主要数据图150以粗钢产量来衡量,2011年印度钢铁工业体量只有中国大陆的11%,150在可预见的未来,印度铁矿石需求年度增量都不足以弥补中国人陆铁矿石需140预估全国日均产量(万吨)求增速下降留出的空间。而且,从1402015-2020年开始,国内废钢铁供应量持续上升,会替代一部分铁矿石需求,这个效应从2020年开始会越来越明显。MySpic综合指数旬度均值(右轴)130130我们预计,中印两国合计的铁矿石需求量将在2030年左右达到峰值16亿吨。并且,印度铁矿石需求量可能在2045年超过中国大陆,并成为全球12012010%最人的铁矿石消费国。如果在人口众多的拉丁美洲和非洲挖掘潜力困难的10/0110/0711/0111/0712/0112/07话,中印两国铁矿石需求的峰值很可能是全球铁矿石需求可以预见的峰值。0%行业与上证指数对比图♦低成本矿石替代高成木矿石是循序渐进的去产能化过程:-10%无论是高成木矿山还是低成木矿山,目前在建并接近完工的新增产能投放具有一定的惯性,只有在极端恶劣的市场环境下才有可能“搏挑子”。高-20%成本矿山投产的吋点可能会延后,但是在市场回暧之际投产会打压矿价的上升空间。低价矿石替代高价矿石是一个循序渐进的去产能化过程。在矿价逼-30%近或低于高成本矿山的成本线时,高成本矿山减产停产过程会稍有滞后,换09-1112-1103-1207-12句话说高成木矿山供给量会有一定的挣扎,但是挣扎不改趋势,最终市场份钢铁行业沪深300额会完全被低成本矿山所占领。 相关研报♦以现价衡量,进口矿到岸均衡价格有向70美元/吨下移的倾向:废钢铁行业:黎明破晓前的新兴产业2002-2007年,全球粗钢产量年均增速达到8%,这是在屮国大陆粗钢 2012-06-24产量年均增速超过深红竞争倒逼行业兼并重组加速21%的情况下实现的,而如今国内钢铁需求年均增速下滑 2012-04-06 至5%甚至更低的水平,全球粗钢产量年均增速降至2%-3%的水平。我们预敬请参阅最后一页特别声明 -1-证券研究报告2012-09-21钢铁行业 计,,一场低成本矿替代高成本矿的残酷竞争已经打响。若全球主要矿山按计划扩产,以现价衡量,到2018年国内进口矿到岸供需均衡价格有向70美元/吨下移的倾向。♦投资建议:钢铁板块整体跑输大盘的概率大于跑赢大盘的概率。相反地,融资融券市场的发展则给做空获利提供了机会。我们认为,钢铁行业盈利能力很可能在相当长时间内都难以翻身,钢铁板块整体持续走弱于大盘的可能性完全存在。特别是在通缩环境下,中长期持有的投资Z道在于寻找具有最低成木优势的企业,只有这样的企业才能熬过寒冬并重见天日。同时,低成本优势公司往往也具有稳定高分红的倾向,所以一些钢铁公司可能具有类债投资品的特点,可以作为长期投资的选择。若在滞涨环境中,资源股的弹性较大,可以获得交易性投资机会。不过,在产能严重过剩的情况下,低成本资源股才是投资选择的重点标的。♦风