上市公司换股并购绩效研究（PDF 72页）.pdf

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《并购研究》第 3 卷第 5 期总第 11 期 2008 年 11 月
国内学术动态
国外学术动态并购研究
Journal of M&A
学术研究
我国上市公司换股并购绩效的实证研究
股权分置改革后我国控制权市场并购趋势研究
中国上市公司管理层收购长期财富效应实证研究
并购实务
规范并购重组,引入财务顾问主办人制
我国企业的并购融资
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北京交通大学第 3 卷第 5 期
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中国企业兼并重组研更多管理资料下载请登录: 总第 11 期
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《并购研究》第 3 卷第 5 期总第 11 期 2008 年 11 月



目录
刊期:双月刊
学术研究.............................1
期刊类别:电子期刊
我国上市公司换股并购绩效的实证研究............. 1
创刊:2006 年 7 月
股权分置改革后我国控制权市场并购趋势研究...... 12
中国上市公司管理层收购长期财富效应实证研究.... 21 本期出版:2008 年 11 月 15 日
编辑:《并购研究》编辑部
实务研究............................34
主办:北京交通大学中国企
规范并购重组,引入财务顾问主办人制............ 34 业兼并重组研究中心
我国企业的并购融资方式........................ 36
主编:张秋生
学术动态............................43
执行主编:崔永梅
国内学术动态................................. 43 编委:张金鑫、周绍妮、宋
国外学术动态................................. 51 文云、谢纪刚、胡杰
武、孟沛、庄健、曹
并购要闻............................61 洪波、董大伟、马洪
达、徐旭永
国内要闻..................................... 61
国际要闻..................................... 65 电子邮件:******@bjtu.
《并购研究》征稿启事.......................... 69
地址:北京交通大学思源东
读者问卷..................................... 70
楼 809 室
邮编:100044
联系电话:010-5168 8044
传真:010-5168 4079
1
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我国上市公司换股并购绩效的实证研究
学术研究
我国上市公司换股并购绩效的实证研究
宋希亮 ,张秋生 1 ,初宜红 2
(,北京 100044;
, 山东济南 250014)

[摘要]换股并购作为公司战略并购的支付方式,不仅是上市公司并购采用的支付方式,也是
国有独资公司通过并购实现整体上市的有效手段。本文以 1998-2007 年间沪深两市发生换股并购
的上市公司为研究对象,分别采用短期事件研究法(CAR)与长期事件研究法(BHAR)考察了换股
并购短期与长期绩效。结果表明:短期内主并公司股东获得了正的累积超常收益;但长期内大多
数主并公司股东遭受了显著的财富损失。最后,深入分析了换股并购绩效低的原因并提出了提高
绩效的对策。
[关键词]换股并购;并购绩效;事件研究法
[中图分类号] [文献标识码] [文章编号]

一、问题的提出
20 世纪 90 年代以来,换股并购这一不受交易规模限制的并购方式得到了广泛运用。自 1998
年我国首例换股并购案开始,迄今成功实施换股并购案已达 30 多起。尤其是 2006 年 7 月新的《上
市公司收购管理办法》颁布以来,扫除了换股并购的制度性障碍,上市公司通过换股并购实现整
体上市案例越来越多。基于这一背景,笔者运用并购理论和事件研究法对我国上市公司换股并购
是否增加主并方公司价值进行实证研究。
国外学者用事件研究法对换股并购中并购双方的绩效进行了实证检验。Ross(1977)信号理
论认为当并购公司通过股票支付方式