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换股比率确定的非财务信息量化研究
【摘要】本文从系统的角度提出在评估企业价值时,不单要重视财务信息,更要重视非财务信息;并从影响企业价值创造的因素在财务报告上的反映局限性为出发点,提出了“特殊的独立性资源”对企业价值创造的重要,将企业价值分为财务价值与非财务价值;在此基础上着重分析了影响企业非财务价值的非财务信息,并对它的量化问题进行了研究;最后将企业价值归结为评估后的财务价值与非财务价值之和,并以评估出的每股企业价值作为dddtt确定换股比率的基础。
【关键词】换股比率企业价值企业评估价值非财务信息量化
引言
在并购中,换股并购无疑是企业实现资源合理有效配置、扩大经营规模、改善经营管理、实现整合效应和协同效应的有效手段。换股并购已成为成熟资本市场最常用的并购手段,其优势越来越显著。在换股购并中,换股比率的确定无疑成为并购双方股东利益的焦点所在,它确定的“等价性”与“公平性”是决定购并双方股东能否真正实现“联姻”的关键一环。它的实质是并购双方企业价值的一种交换,它确定的过程也就是股东进行博弈以挖掘其企业价值以便公平交换的过程。因此. com,换股并购双方换股比率确定的实质也就是值的确定。
并购双方企业的价值确定的“公允性”直接决定着换股比率确定的“等价性”与“公平性”。但从现行会计模式本身来看,一方面告由于. com受到会计上可靠性与可计量性以及会计平衡机制的制约,对企业发展的前瞻性信息、无形资产信息以及非财务信息等信息的披露不足致使财务报告无法完全8 t tt8. com反映企业价值的信息,尤其是影响企业价值创造过程及其价值传递过程的信息。另一方面方在进行企业的价值评估时,大多关注的是有关企业价值的财务信息,而对于非财务信息,虽然也稍有涉及,但却是通过定性的,主观的分析,以财务价值的一定例”来确定非财务价值,并不是深入到企业系统的内部通过定量化的形式将其挖掘出来,由此确定的非财务价值是不客观的、是财务价值的“附庸”、是模糊的,因而确定的换股比率的性科学、合理性是令人置疑的。本文以上
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市公司的换股并购为着眼点,试图从影响企业价值创造与价值评估的因素出发,通过对企业价值的创造的因素进行分析,将企业价值分为财务价值与非财务价值,即企业价值=财务价值+非财务价值,并对非财务信息中所隐含的企业价值如何量化进行研究,最终将评估出的企业的整体价值作为dddtt换股比率的基础,即:
并购企业股东每股企业评估价值
换股比率=
被并购企业股东每股企业评估价值
一、企业价值创造的驱动因素
从系统的角度看,企业是由若干要素所构成的集合体,构成企业的各个要素之间相互作用、相互影响,共同构成一个有机整体---企业系统。企业作为dddtt一个系统,通过适应外界环境的变化,并对系统内各要素进行有效的整合,能够SSBBww使系统整体产生出各组成部分单独存在时不具备的新的特色、新的行为和新的功能,从而促使系统的整体功能大于各组成部分功能的累加。因此. com,企业的价值表现为这些要素所组成的系统的整合---企业的整体价值。1958年,莫迪利安尼和米勒( and Merton H. Miler)从财务战略的角度将企业价值描述为未来预期自由现金流量的现值,将企业价值看作是企业各种要素质量和企业能力的综合