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经理权力与租金
　　摘要：管理层利用权力获取超过最优薪酬的超额薪酬或者影响薪酬结构，这些超额薪酬构成了租金。管理层获取租金会产生激怒成本，在管理层均衡租金水平，边际激怒成本等于边际租金。管理层降低激怒成本的重要途径是掩饰，薪酬咨询是掩饰的重要手段。经理权力假说对若干管理层薪酬现象进行了解释。
　　关键词：激怒 成本 掩饰 薪酬
　　中图分类号： 文献标识码：A
　　文章编号：1004-4914（2008）06-181-02
　　
　　最优合同理论提供了管理薪酬的主流视角。但另一方面，管理层也利用经理权力（managerial power）影响管理薪酬，获取超额薪酬或者改变激励结构。笔者努力在标准的经济学框架下分析经理权力对管理薪酬的影响。
　　
　　一、管理层的租金决策
　　
　　经理权力理论认为，管理层利用自己的经理权力在确定薪酬合同时为自己牟取超额薪酬，构成管理薪酬中的租金。另一方面，对管理层来说，经理权力带来租金收益的同时也存在成本，管理层需要决策和权衡。
　　
　　(一)激怒成本
　　管理层不能不受限制获取租金，管理薪酬如果严重偏离最优合同且被外界识透，可能会引起股东、媒体甚至社会的愤怒，董事会因此可能会限制其薪酬，甚至替换CEO。这种激怒的可能性对管理层来说就是一种成本，它提供了一个租金上限。这种管理层获取租金的代价称为激怒成本（OutrageCosts）。关于激怒成本的经验证据表明，外部批评对高管薪酬有很大影响，美国学者的研究发现管理薪酬被《商业周刊》、《福布斯》、《财富》以及《机构投资者》等杂志1992-1994年作为负面反映的公司，1993-1994年度总薪酬比其它公司经历较小的增长，同时提高了薪酬―绩效敏感性。
　　对于一个特定企业及特定CEO来说，获取租金面临相应的激怒成本，租金增加激怒成本也增加，而且随着租金的进一步提高，激怒成本以更快的速度增加。激怒成本与租金之间存在递增的函数关系，表示为：F＝F（R），其中F表示激怒成本，R表示租金，满足F′＞0，9″＞0，即获取租金会面临越来越大的激怒成本。根据一阶条件，在管理层最优租金水平，边际租金等于边际激怒成本。
　　
　　(二)因素分析
　　。管理层为获取租金会努力降低激怒成本，降低激怒成本的重要方式是租金掩饰。良好的掩饰能够降低由于获取租金而产生的激怒成本，在均衡水平上提高管理层的租金水平和薪酬总规模。研究认为，薪酬顾问和薪酬调查一定程度上扮演了掩饰租金的角色。Wade、Porac和Pollack（1997）研究表明，管理层使用薪酬顾问和薪酬调查使得管理薪酬合理化，向CEO提供更高基础薪金的公司、拥有较多外部董事的公司更可能使用薪酬调查和薪酬顾问。薪酬顾问使用有利于CEO薪酬的调查数据。比如，Biziack、Lemmon和Naveen（2000）考察了S&P500指数100家公司1997年薪酬委员会报告，96％的公司在决定管理薪酬时使用行业领先集团数据，绝大多数公司采取领先集团数据第50百分位以上水平，这导致了管理薪酬的攀比式增长。Biziack、Lemmon和Naveen（2000）同时调查了1500家公众公司1992-1998年间的薪酬情况，发现薪酬低于平均薪酬水平的