中国资本市场货币政策传导机制的实证研究.docx

中国资本市场钱币政策传导机制的实证研究
胡援成 程建伟
江西财经大学
摘要：本文运用单元根查验、格兰杰因果查验和协整查验要领，对中国钱币政策实施与资本市场传导的相互作用和影响进行了实证阐发，研究表明，从中央银行的钱币政策到资本市场的传导机制是顺畅的。相对付利率而言，钱币供给量对资本市场有较大的影响，M0和M1都对资本市场存在着正向的因果干系。在从资本市场到钱币政策目标的传导机制中，资本市场的变革通过财产效应和“q”效应等途径影响消费支出和投资支出，进而对总产出或百姓收入产生影响的传导机制作用并不明显。
要害词：资本市场、钱币政策、传导机制、钱币供给量、利率
一、研究配景
在中国海内，围绕钱币政策传导机制所进行的研究日益增多。郭树清(2002)认为完善钱币政策传导机制是当前宏观调控面临的首要问题，深化投融资体制是完善钱币政策传导机制的要害。谢多（2000）深入研究了中国公然市场业务实践与钱币政策操纵方法的转变，并指出了公然市场业务生长中所遇到的障碍和今后革新的设想。夏斌、廖强（2001）对中国钱币政策的中介目标进行了研究，得出钱币供给量已经不适互助为中国钱币政策中介目标的结论。中国人民银行研究局课题组（2002）研究了中国股票市场生长与钱币政策传导的干系；陆军、舒元（2002）提出了钱币政策无效性命题；王宇（2001）探讨了论中国钱币政策控制机制的革新；国度计委宏观经济研究院课题组（2002）针对性地研究了中国钱币市场、利率与钱币政策传导有效性问题；刘金全（2002）首次对中国钱币传导的时变参数与时变反响进行了研究；赵昕东、陈飞、高铁梅（2002）对中国钱币政策东西变量效应作了底子性的实证研究。这一时期，阎庆民、李木祥（2002）和巴属松（2000）还就中国开放条件下钱币政策传导机制的有效性等做了较系统的研究。
在外洋，经济学家弗里德曼(Friedman,1963)、普尔(Pool,1970)、柏顿(1990)米什金(Mishkin, 2001)等对钱币流通速度、钱币政策东西、钱币乘数、短期操纵目标、中间目标和最终目标等均作了相关研究。Charles Bean、Jens Larsen 和
Kalin Nikolov, (2002)进行了钱币政策传导方法的比力，发明欧元区、英国和美国在传导方法上具有相似性；其还重点考察了钱币政策传导机制中利率传导和信贷传导，着重研究了传导历程中的摩擦问题。Peter M. McAdam 和 Julian Morgan ( 2001)、Giuseppe De Arcangelis 和 Giorgio Di Giorgio. (1999) 使用VAR技能对钱币政策传导和打击效应进行了深入阐发；Steven Kamin、Philip Turner 和 Jozef Van ’t dack, (1998)对新兴市场国度钱币政策传导机制进行了遍及的比拟阐发；日本银行（2000）则特别针对靠近零利率下的钱币政策传导进行了探讨。
一般而言，钱币政策的外部传导机制主要包罗四种渠道：一是银行信贷渠道；二是金融市场渠道；三是利率渠道；四为汇率传导渠道。参加WTO后，客观经济情况的变革迫使中国钱币政策调控机制必须作相应调解，要研究解决开放经济条件下汇率、利率、物价相互协调以及内外均衡的难题。在开放的新