RICH资讯公司产品.pdf

渐飞研究报告- http://bg.
诚信、专业、求实、创新
华鑫证券_外部研究报告集萃
午间个股研究
编辑:华鑫证券研发部 2 0 11 年 03 月 18 日星期五
电话:021- 6437 4457 传真:021-6437 4457
地址:上海市肇嘉浜路 750 号邮编:200030
每日午间个股研究报告
一、江淮汽车:业绩符合预期,轿车业务较快成长
投资要点:
公司 2010 年实现 EPS 元,其中四季度 元,基本符合我们的预期( 元)。
公司 2010 年实现营业收入 297 亿元(同比+48%)、净利润 亿元( +246%),拟每 10 股派
1 元。业绩大幅提升主要受益于 2010 年汽车需求增长和轿车( +80%)、MPV(+41%)、重卡( +90%)
等产品销量表现出色,以及产品毛利率水平的提升。预计 2011 年公司轿车和 MPV 等销量均
有望获得高于行业的增速,全年营业收入有望接近 35 亿元(同比+%)。
和悦助推轿车销量增长,海外市场拓展空间,我们预计 2011 年轿车销量有望接近 18
万辆(+52%)。我们对 2011 年乘用车市场维持相对乐观态度,预计轿车市场销量增长约 16%。
考虑到国内销量的稳健增长和出口规模大幅提升,预计江淮 2011 年轿车销量有望接近 18
万辆,实现较快增长。随着总销量持续提升,以及和悦车型摊销结束,公司轿车盈利能力有
望得到明显提升。
瑞风二代拓展 MPV 产品线,新老车型同行有望驱动 MPV 产品市场地位持续提升。瑞风在
MPV 市场地位稳固,盈利能力持续较强,毛利率 35-40%。MPV 市场仍处于较快增长阶段,
我们保守预计 2011 年细分行业销量增速在 15-20%。考虑到瑞风二代推出带来市场地位提
升及海外市场需求,我们预计 2011 年公司 MPV 销量接近 万辆(+20%), 盈利能力仍然维
持较强。
公司董事会审议通过公开增发议案,拟公开发行不超过 亿股,融资不超过 28 亿人
民币。根据融资规模和发行股份的上限推算,增发价格接近 元,体现出管理层对公司
发展前景的乐观态度。预计公司 2011 年轿车产能利用率有望接近 90%,募投项目建设乘用
车和配套高性能发动机的产能,有助于防止出现产能瓶颈,有利于乘用车尤其是轿车业务的
长期发展。
风险因素:宏观经济预期变差导致汽车消费需求增速不达预期;市场竞争加剧带来价格
下降的风险;原材料价格大幅上升可能侵蚀公司盈利等。
盈利预测、估值及投资评级:暂不考虑摊薄影响,预计公司 2011/12/13 年 EPS 分别为
/ 元,当前价 元,对应 PE 分别为 10/ 9/ 8 倍。结合行业的估值水平
及公司市场地位的提升,我们认为公司合理估值水平为 2011 年 13-15 倍 PE,维持公司"增
华鑫证券研发部 7-1 华鑫证券网:
渐飞研究报告- http://bg.
诚信、专业、求实、创新
持"评级,目标价 17 元。由于公司业绩弹性较大,若轿车和 MPV 业务拓展速度高于预期,公
司业绩仍有望超预