期权期货与金融衍生品.ppt

深南电事件
Contents
事件经过
解读合约
背景分析---宏观和微观
模型的不合理性解读
建议和启示
contents
2008年10月到11月
2008年10月
2008年前半年
2008年3月12日
深南电与杰润公司曾就协议进行了多次交涉,但结果无法让双方满意
随着原油期货价格跌破60美元,按照条约,深南电应向杰瑞公司支付巨额的赔款。
自3月1日实施合约以来的7个月内深南电至少获得了两百万美元的收益。
深南电与高盛全资子公司杰润公司,签订了两份期货合约确认书。
事件经过
2009年12月29日
2008年12月中旬
2008年11月15日
2008年11月6日
,深南电拒绝接受
双方开始和谈,合约自11月10日左右停止
深南电将接受对赌盈利款的海外资产变卖,企图金蝉脱壳。
杰润公司与深南电相互认为对方违约,先后宣布终止交易。
事件经过
深南电2009年年报显示,杰润公司要求深南电支付因违约而给杰润公司造成的损失近8000万美元,及利息合计近8370万美元。
之后,杰润公司又给深南电发函,提出分13期付款,免除利息,只支付近8000万美元的和解方案。
据接近深南电与杰润法律纠纷的人士介绍,高盛方面虽然仍按期发出催款单,保证自己的诉讼权力,但目前未有起诉意向。深南电即将在4月13日公布 2009年年报,与杰润之间的法律纠纷并未进入损益表。
事件经过-----最新进展
解读合约
第一份确认书
第二份确认书
有效期为2008 年3 月3 日-12 月31 日,由三个期权合约构成。当浮动价(每个决定期限内纽约商品交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价的算术平均数) 美元/桶时,公司每月可获30 万美元的收益(20万桶× 美元/桶); 美元/桶,高于62 美元/桶时,公司每月可得(浮动价-62 美元/桶)×20 万桶的收益;浮动价低于62 美元/桶时,公司每月需向杰润公司支付与(62 美元/桶-浮动价)×40 万桶等额的美元。
有效期为2009 年1 月1 日-2010 年10 月31 日,也由三个期权合约构成,杰润公司在2008 年12 月30 日18 点前,有是否执行的选择权。 美元/桶时,公司每月可获34 万美元的收益(20 万桶× 美元/桶); 美元/桶, 美元/桶时,公司每月可获(浮动价- 美元/桶)×20 万桶的收益; 美元/桶时,公司每月需要向杰润公司支付与( 美元/桶-浮动价)×40 万桶等额的美元。
解读合约
实质:两个看跌期权
买方:杰润(高盛)
卖方:深南电
两份合约的差异在于第二份多了一个选择权,所以以第一份合约为例进行分析。
期权1:|桶
期权2:62美元|桶
期权费:|份
盈利
(万美元)
62
St(美元)
30
0
-2480
深南电盈亏图
背景分析
宏观
层面
微观
层面
背景分析
影响原油价格的因素
07-08年原油价格走势及原因分析
宏观层
面分析