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敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 公司点评报告轻工 | 家居审慎推荐-A (首次) 哈尔斯 目标估值: NA 当前股价: 元 2014 年 3 月 27 日期待公司早日成为保温杯领域国际知名品牌基础数据上证综指 2067 总股本(万股) 9120 已上市流通股(万股) 3262 总市值(亿元) 18 流通市值(亿元) 7 每股净资产( MRQ ) ROE ( TTM ) 资产负债率 % 主要股东吕强主要股东持股比例 % 股价表现% 1m 6m 12m 绝对表现-9 22 55 相对表现-10 33 72 资料来源:港澳资讯、招商证券相关报告公司在精益求精不断提升不锈钢保温器皿品质的同时,不断研发新品满足婴童市场和户外市场。同时期待公司早日推出经典产品,成为保温杯领域国际知名品牌。预估每股收益 14 年 元、 15 年 元,首次给予“审慎推荐-A”投资评级。? 13 年净利润同比增长 44% 。公司 13 年实现销售收入 亿元,营业利润 6652 万元,净利润 5848 万元,同比分别增长 15% 、45% 、 44% 。每股收益 元, 每 10 股派发现金红利 元(含税),不转增。?持续加大对国际市场的拓展力度,出口业务恢复性增长。公司积极参加国内外知名展览会,如积极参加英国、德国、美国、香港、巴西展、土耳其、广交会等一系列的展览会,并主动拜访了主要的客户, 13 年取得了较好成绩。出口业务实现销售收入 亿元,同比增长 % 。?电视购物以及电子商务等新的销售渠道持续快速增长,为国内增速的主要贡献。公司实现国内销售收入 亿元,同比增长 % ,其中传统渠道 亿元,同比 % ;礼品市场 1614 万元,同比下降 % ;公司注重拓展新兴渠道,贡献显著,其中电视购物 1148 万元,同比 335% ,电子商务 4152 万元,同比 % 。未来,公司将新增婴童市场(奶瓶、学生便当盒)与户外市场(户外旅行壶)两大渠道,不断增加公司盈利增长点。?品牌、营销渠道建设良性推进,销售费用率、管理费用率得到有效控制。公司 2012 年加大国内品牌建设、营销渠道拓展, 2013 年进入稳定期,销售费用率、管理费用率得到有效控制, 净利率由 12 年的 % 提升至 13 年的 % 。?首次给予“审慎推荐-A”投资评级: 公司在精益求精不断提升不锈钢保温器皿品质的同时,不断研发新品满足婴童市场和户外市场。同时期待公司早日推出经典产品,成为保温杯领域国际知名品牌。预估每股收益 14 年 元、 15 年 元,对应 14 年的 PE 、 PB 分别为 24 、 ,首次给予“审慎推荐-A”投资评级; ?风险提示: 品牌推广低于预期。濮冬燕 021-68407301 pudy@ S1090511040031 王旭东 021-68407681 wangxd@ S1090511040043 财务数据与估值会计年度 2012 2013 2014E 2015E 2016E 主营收入( 百万元) 532 614 768 960