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社会资本对中小企业债务融资可得性和融资结构影响研究.doc


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社会资本对中小企业债务融资可得性和融资结构影响研究.doc社会资本对中小企业债务融资可得性和融资结构影响
研究
摘要:本文以深圳证券交易所创业板上市的 171家公司为样本,选取企业横向社会资本、纵向社 会资本和企业特有社会资本等三个维度7个指标,构 建企业社会资本度量指标体系,采用固定时间效应模 型的均衡面板数据分析方法,研究社会资本对企业债 务融资可得性和融资结构的影响。研究结果显示,政 企关系对企业债务融资可得性有不显著正向影响,但 企业高管曾在银行任职、银企借贷关系时间和银企多 元化关系对企业债务融资具有显著正向促进作用,国 有控股和机构投资者控股则对其具有显著负向影响, 无形资产对企业债务融资具有正向影响。企业社会资 本都有助于企业获得长期债务融资。除此之外,企业 营业利润率、企业实际稅率、企业规模、资产担保价 值和企业成长性都对企业债务融资可得性和融资结构 具有一定的影响。
关键词:社会资本;中小企业;债务融资;融资 结构
中图分类号:F830文献标识码:A文章编号:
1674-2265 (2016) 11-0012-07
一、引言
中小企业是我国国民经济的重要组成部分,在推 动经济增长、吸收就业、促进技术创新等方面发挥着 积极作用。中小企业的发展与其能否获得足够的融资 支持密切相关。由于仅靠内部积累难以满足全部资金 需求(林毅夫和李永军,2001),同时一般达不到发行 股票在资本市场融资的条件,因此中小企业可能更多 地依赖债务贷款,特别是银行融资,但是银企间信息 不对称而产生的逆向选择和道德风险,以及中小企业 难以提供银行要求的抵押担保导致银行对中小企业的 “惜贷”和“信贷配给”(施蒂格利茨和韦斯,1981; 韦特,1981)o先前中小企业融资研究往往把企业置于 独立的环境下,主要关注经济因素和制度因素对企业 融资的影响。对于一个企业来说,其经济活动处在周 围的社会关系网络中,必然会受到社会关系网络的影 响。作为内嵌在企业社会网络中的非经济性和非制度 性资源,“社会资本”可起到“社会抵押”的作用,在 一定程度上解决中小企业融资过程中信息不对称和抵 押担保缺失问题,改善中小企业债务融资市场失灵和
信贷配给问题。本文以深圳证券交易所创业板上市的 171家公司为样本,选取企业横向社会资本、纵向社 会资本和企业特有社会资本等三个维度7个指标,构 建企业社会资本指标体系,考察社会资本对中小企业 债务融资可得性和融资结构的影响。
二、文献综述
社会资本原是一个社会学的概念,20世纪80年 代以来被引入经济、金融研究领域。它是指内嵌在社 会结构之中的资源、关系、信任、声誉、规范等。布 尔迪厄(Bourdieu, 1986)将社会资本定义为“现实 或潜在的资源的集合体”,这些资源与群体成员拥有的 关系网络有关。李(Nan Li, 2001)强调社会资本是通 过“嵌入”社会网络获得的,通过社会资本个人可以 更好地生存发展。科尔曼(Coleman, 1990)认为社 会个体因利益进行相互交换而形成了持续存在的社会 关系和社会资产。帕特南(Putnam, 1993)赋予社会 资本规范、制度、信任、规范等内涵。作为一种非市 场要素,企业社会资本通过企业和周围关联企业、金 融机构、政府部门等形成社会关系网络而形成(边燕 杰和丘海雄,2000),它有助于企业获取资源并受益(杨 向阳和童馨乐,2015)□
20世纪90年代末以来,国外学者从社会资本出
发,运用信息经济学、博弈论、契约理论进行研究, 认为内嵌在社会网络中的社会资本通过“自选择”(加 塔克,1999)、“声誉机制”、集体决策和行动、共同监 督(施蒂格利茨,1990、加塔克和吉南,1999)和社 会惩罚(贝斯利和科特,1995)等机制,发挥着社会 抵押的作用,提高了甄选、监督和契约执行的有效性, 在很大程度上解决了信息不对称和担保抵押缺失问题, 有效改善了中小企业债务融资的信贷配给和市场失灵 问题。博特和 塔科尔(Boot和Thakor, 1994)证明 密切的银企关系能克服信息不对称,降低企业的贷款 条件,使缺乏抵押担保的中小企业可以不借助抵押和 担保贷款而获得较低利率的信用贷款。乌济和吉莱斯 皮(Uzzi和Gillespie, 2002)则进一步证明嵌入性的 银企关系时间越长,企业获得贷款的成本就越低,企 业的融资顺序受到其社会关系网络的影响,并不一定 遵循优序融资理论。从实证研究层面,李等(Li等, 2008)分析显不,中国民营企业政治关联有利于提高 企业的融资绩效。杜等(Du等,2010)证明中国中小 企业的社会资本在短期贷款中发挥了替代资产作为抵 押的作用,提高了短期融资能力。拉斯凯蒂(Lashitew, 2014)发现企业的高管曾经或正在担任政府官员等政
治关联有助于企业获得贷款,

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  • 时间2021-01-18