基于可研报告的公路BOT项目投资风险分析.doc

基于可研报告的公路BOT项目投资风险分析.doc基于可研报告的公路BOT项目投资风险分析1前言BOT作为一种新的融资方式自20世纪80年代就进入了我国市场。此后,BOT方式在北京京通快速路、广深高速公路、湖北襄荆高速公路等高速公路项n投资建设屮得到广泛应用,对我国高速公路的快速发展发挥了重要作用。“BOT投融资方式”在我国也称为“特许权投融资方式”,其定义是指国家或地方政府部门通过特许权协议,授予投资人承担公共性基础设施项H的投融资、建造、经营和维护;在协议规定的特许期限内,项H公司拥有投资建造设施的所有权(这个所有权不是完整意义丄的所有权);允许向设施使用者收取适半费用,由此回收项H投融资、经营和维护成本并获得合理的回报;特许期届满,项H公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门。对于投资人而言,BOT项H成功的关键是如何识别、评价及分配项H的风险。在项ri决策阶段,投资人必须对项忖风险进行评估。盈利能力分析是项H评估的主要内容之一,如何在盈利能力分析屮充分进行风险控制是项H决策成败的关键。在n前的公路BOT项n初步评估实践11«,一般以可行性研究报告(以下简称“可研报告”)为基础进行项H筛选。但由于可研报告在编制FI的、研究深度上不同于投资项FI的盈利能力分析,其预测和分析的精度往往无法满足投资决策的要求。如不对可研报告研究结论细加审核和调整,势必对项H投资造成很大风险。例如,江苏省交通控般公司管理的17条收费公路屮,其屮8条收费公路车流量仅能达到可研报告预测数据的60%,而南京至高淳的公路车流量仅占可研报告预测量的9%。本文从公路BOT项FI风险分析出发,结合项FI评估与可行性研究的区别,详细阐述了如何对可研报告研究结论进行判断分析,合理控制风险,快速获得满足投资评估需要的信息,并引用实际案例进行说明,为公路BOT项H投资评估人员和决策者提供参考。,可研报告屮需要识别的主要风险包插市场风险、工程风险和政策风险。(1)市场风险市场风险指由于市场需求的变化、竞争对手的竞争策略调整等,给项H带来损失的可能性。市场风险主要表现在通行交通量、收费标准以及收费收入达不到预期的目标。工程风险工程风险是指工程地质条件、水文地质条件和工程设计发生重大变化,导致工程量增加、投资增加、工期拖长造成损失的可能性。政策风险政策风险主要指国内外政治经济条件发生重大变化或者政策调整,项H原定H标难以实现的可能性。政策风险主要表现在收费期、收费标准、有关规划、税费、利率、征地拆迁成本等变化。例如国家根据经济运行情况可能对信贷政策、土地政策进行调整,对利率、征地拆迁成本造成影响。,首先需要确定上述风险的来源。对此,可以通过把握可行性分析和项H评估的区别来对风险来源加以识别,主耍包括以下方而内容:项IT性质不同:可研报告一•般按照政府收费还贷公路编制,转为BOT方式投资后,项FI性质变为经营性收费公路,导致收费期、税率、费率等变化;研究深度不同:可研报告一般直接利用社会经济发展规划、公路网规划等政府编制文件小的数据,这些规划往往由于编制时间早、主观意愿强等特点,与实际客观情况存在一定的差距;研究精度不同:可研报告编制屮一般须严格遵循国家有关颁布的方法和参数,这些方法和参数能满足宏观决策的需要。但项IT评估针对的是