有色金属行业深度报告：供应减速，需求扩张，景气上行.docx

内容目录铜博士触底反弹 4铜资源储量南美最高,我国铜矿依赖进口 5全球资源分布,集中在南美洲 5中国铜矿集中在西北、华东、东北 7中国产量高于全球,进口增速放缓 9铜需求稳步增长 10铜精矿供给偏紧,中期景气上行 13疫情冲击,全球铜精矿供给收缩 13南美矿山扩产计划推迟 14铜精矿全球供需中期偏紧,景气度上行 15精炼铜:冶炼费下降压制产量,供应逐步转为偏紧 17我国是精炼铜大国 17冶炼费持续下行压制供给 19我国精炼铜供需维持弱平衡 20投资建议 20投资策略 20铜行业相关标的 21风险提示 23图表目录图1:铜产业链一览 4图2:“铜博士”与美元指数走势反向 4图3:铜价触底反弹 5图4:铜矿探采投资额下降 5图5:全球主要国家铜储量变化 5图6:2019年全球铜矿储量分布 6图7:秘鲁储量增速冠绝全球 6图8:国内主要省份铜储量分布 8图9:我国矿产铜增长波动较大 9图10:我国铜精矿进口数量逐年上升 9图11:智利、秘鲁是我国铜精矿主要进口来源 9图12:我国拉动全球精炼铜需求 10图13:我国精炼铜需求量全球占比大幅跃升 10图14:我国精炼铜需求结构 10图15:电网投资增速跌幅收窄 11图16:空调行业保持较快增长 11图17:房屋竣工面积增速已经转正 12图18:新能源汽车增速远超传统汽车 12图19:全球精炼铜产能逐步上升 17图20:2019年我国精炼铜产量占比全球40% 19图21:铜精炼费用逐年下跌 192/24东吴证券研究所图22:国内外精炼铜产量增速均有所下滑 19表1:相关公司估值(截止2020年9月4日) 1表2:全球十大铜矿山2019年产能/产量 7表3:我国九大矿区 7表4:铜下游需求汇总 12表5:受疫情影响铜矿产量35万金属吨 13表6:重点矿企下调产量预期 14表7:10万吨以上规模矿山扩产计划(万吨) 14表8:受疫情冲击各矿山扩产计划受阻(万吨) 15表9:未来三年全球铜精矿供给偏紧 16表10:我国铜精矿缺口逐步扩大 16表11:全球大型(产能40万吨/年以上)精炼铜冶炼单位2019年产能 17表12:2020-2021年国内新增冶炼铜产能 18表13:我国精炼铜供需格局弱平衡 20表14:铜业标的估值(截止2020年9月4日) 21表15:铜上市公司资源梳理 21表16:铜上市公司单位指标(截止2020年9月4日) 233/24东吴证券研究所铜博士触底反弹铜(Cu)是人类最早使用的金属之一,质地柔软因而延展性好,具有良好的导热性和导电性,广泛应用于电缆、电子电气元件、建材和多种合金中,是世界上应用量仅次于铁、铝的第三大金属。图1:铜产业链一览数据来源:《铜的冶炼工艺》,东吴证券研究所铜产业链上游主要为矿山开采、废杂铜回收企业,中游为铜精矿粗炼以及废杂铜精炼企业,下游则为铜材深加工企业。图2:“铜博士”与美元指数走势反向11000铜价(美元/吨) 美元指数-右轴10710000 1029000 978000 927000 876000 825000 774000 722010-082011-082012-092013-102014-112015-112016-112017-112018-122019-12数据来源:wind,东吴证券研究所4/24东吴证券研究所铜价具有“铜博士”之称,是反映宏观经济运行状况的锚。长期来看,“铜价与美元指数走势相反”的论断大多成立。2011年开始,伴随美国加息,美元指数走弱,经济增长乏力,铜价进入漫长的下行期。铜价下行抑制铜矿探采投资。铜价触底反弹。铜价于2020年3月跌至4618美元/吨的历史低位,随后触底反弹,于2020年6月底突破6000美元/吨。短周期来看,铜价自2017年底以来的下跌告一段落;中周期来看,铜价自2011年上一波高点至今,很少出现接近3000美元/吨的大力度反弹,本次的反弹持续性如何,未来空间如何,相关上市公司受益程度如何?本文将重点分析铜价背后的供需关系以及演变趋势,为铜价以及铜行业股票的分析提供参考。图3:铜价触底反弹 图4:铜矿探采投资额下降LME铜价(美元/吨)1100010000900080007000600050002011-082010-084000LME铜价(美元/吨)固定资产投资:铜矿采选(万元)固定资产投资:铜矿采选(万元)300000025000002000000**********-122018-122017-112016-112015-112014-112013-102012-09100000020102011201220132014201520162017数据来源:wind,东吴证券研究所 数据来源:wind,东吴证券研究所铜资源储量南美最高,我国铜矿依赖进口全球资源分布,集中在南美洲