兴业银行研究报告：欧央行的抵押品信用评级框架和风险控制.docx

鲁政委首席经济学家郭草敏011910@陈天翔研究报告网站:、、欧央行及各成员国央行在执行各类货币政策工具时,不可避免地需要向交易对手质押资产来完成流动性的投放和回笼。因此,本文主要就欧央行在对其质押资产的信用评级,以及对应的风险控制措施上进行简单的概述,希望为人民银行在未来执行其日益丰富的货币政策工具时,提供风险控制措施方面的借鉴。2、欧洲信用评级框架(ECAF),是欧元区央行系统(Eurosystem)制定信用评级政策、流程和标准的评级体系。欧洲信用评级框架整合了外部信用评级(如穆迪和标普)、央行内部评级、交易对手内部评级和第三方评级工具四类评级体系。并且,为了整合不同评级体系的差异,建立了自己的Step系统。目前,Eurosystem可接受的最低评级为Step3级,即相当于长期BBB评级。3、另外,ECAF将资产划分为交易性资产和非交易性资产,并针对不同的资产类别(债券、ABS、贷款等)做出了不同的评级要求。其中,Eurosystem对与ABS的评级要求较其他资产类别更为严格,不但要求其发行时的评级达到AAA级、存续保持A级,更要评级公司定期向Eurosystem汇报ABS的资产池结构和交易情况。4、Eurosystem的风险控制措施则涵盖了8中手段,分别是:估值折价、盯市、未担保债务的使用限制、初始保证金、对发行人/担保人/债务人的限制、额外折价、额外担保、和负面清单。总体而言,Eurosystem将资产按其品种、剩余期限、信用评级和息票类型分类,并对其账面价值赋予不同的折价水平。当质押资产的账面价值低于一定区间时,交易对手便需要追加保证金。而当交易对手或者质押物的信用水平过低时,Eurosystem便会将要求额外折价、额外担保,甚至将其加入负面清单。在《解码欧央行货币政策工具箱》一文中,笔者就欧央行的各类货币政策工具做了简要的介绍,而在执行其货币政策时,欧央行及各成员国央行不可避免地要和交易对手之间产生质押资产的问题。因此,本文主要就欧央行在质押资产的信用评级,以及所采取的风险控制措施进行简单的概述,旨在对《解码欧央行货币政策工具箱》做一补充,同时也希望为人民银行在未来执行其日益丰富的货币政策工具时,提供风险控制措施方面的借鉴。一、欧洲信用评级框架欧洲信用评级框架(EurosystemCreditAssessmentFramework、ECAF)是欧元区央行体系(Eurosystem,即由欧央行和各成员国央行组成的央行体系)制定信用评级流程、规则、标准的信用评级体系。Eurosystem认定只有达到了欧洲信用评级框架所指定的信用评级标准,各类资产才能在货币政策工具的执行中当作质押物。欧洲信用评级框架一共整合了4种不同信用评级来源,分别是外部信用评级机构(ExternalCreditAssessmentInstitutions,ECAIs)、成员国央行内部信用评级系统(NCB’sin-housecreditassessmentsystems,ICASs)、交易对手内部评级系统(Counterparties’internalratings-basedsystems,IRB)和第三方评级工具(Third-Partyproviders’ratingtools,RTs)。另外,Eurosystem同样会考虑债务资产的担保人的情况、特点和信用状况。(ECAI)外部信用评级机构(ECAI),如其字面所示,即是那些独立于Eurosystem、交易对手,专门为各类资产做出评级的公司。如果ECAI希望加入ECAF的评级框架,则必须满足两大条件。一是ECAI必须得到欧元区内其经营范围中的监管当局正式认可。二是ECAI需要妥善经营,并提供相应的评级范围,保证可以迅速执行ECAF制定的评级框架和相应的转变。目前,ECAI主要包含以下四大机构DBRS、惠誉、穆迪和标普,可对欧元区中的各类资产、发行人、债务人、担保人做出各自的评级。(ICAS)目前,ICAS由8家央行提供评级来源,分别是比利时央行、意大利央行、西班牙央行、法国央行、爱尔兰央行、德国央行、奥地利央行、斯洛文尼亚央行。各国央行的内部评级系统分别针对各自国家境内的非金融企业的债务进行评定考核。而当债务工具发生任何信用事件时,交易对手都需要及时向ICAS提供信息,以便其能迅速调整评级。(IRB)在参与Eurosystem的货币政策执行中,除了使用ECAI和ICAS以外,交易对手同样可以依靠自身内部的评级系统(IRB),为质押资产进行信用评级。不过,交易对手在使用IRB之前,需要向其所在国家的成员国央行(NCB)申请。并且在申请时,需要将下列信息提