基于协整一体化的EPS与股价相关性比较.docx

基于协整一体化的EPS与股价相关性比较.docx基于协整一体化的EPS与股价相关性比较[摘要]针对上市公司每股收益(EPS)与股价相关性的问题,运用协整一体化方法,通过选择具有区域相邻代表意义的辽宁与山东50家上市公司的数据,研究每股收益与股价的相关性。结果发现:(1)山东省的上市公司股票通过Granger因果关系检验的为7支,%;(2)辽宁省通过Granger因果检验的仅为2支,%。结论为:山东省要比辽宁省的上市公司每股收益能够更好地解释股价,总体上,山东省的上市公司质量要优于辽宁省的上市公司。辽宁省应大力通过发展金融环境的制度建设来加速解决辽宁省经济结构转型与发展的问题,从而来提升辽宁省GDP在全国的排名。??[关键词]每股收益(EPS);Granger因果检验;协整;VEC模型;股价??中图分类号::A文章编号:1008-4096(2010)04-0012-05?お?一、引言??1978年,辽宁省GDP以229亿元排名全国第四,山东省以225亿元排名第五;但经过30年的发展,2008年山东省GDP以??30559亿元排名全国第二,而辽宁省仅以??12020亿元排名第八。是什么原因导致了自然资源类似、地理相邻的两个省的GDP排序的变化?本文尝试从金融发展的视角解释这一问题。选取辽宁与山东省的上市公司的数量与质量的比较具有典型意义,股市是金融体系最重要的组成部分,高效运行的金融体系与经济增长高度相关。理论上上市公司的股价应与其每股收益正相关,分别检验辽宁省与山东省的上市公司股价与其每股收益是否存在匹配性,可以反映出其各自的金融环境发展的程度。现提出采用协整一体化方法:ADF时间序列平稳性检验、Johansen协整检验、误差修正模型、Granger因果检验、脉冲响应和方差分解。通过对辽宁省与山东省的1997年以前的上市公司的每股收益和股价的比较,从而分析辽宁省与山东省上市公司的每股收益和股价之间是怎样的相关关系。国外学者用协整方法对金融市场研究较早:Matiur等用协整方法检验了日元兑美元的动态真实汇率,研究区间是1973年第一季度到1993年第四季度。单位根检验显示,汇率和贸易收支差额这两个序列都是不平稳的,基于残差的协整检验也显示这两个变量之间不存在协整关系,但是在短期内,日元兑美元汇率和日美之间的贸易收支差额序列互为Granger因果[1]。Ross等用两种协整方法通过对澳大利亚联邦债券收益率的分析,验证了理性预期理论。但两种检验结果是相冲突的,因此认为理性预期理论不具有长期的指导意义[2]。Emmanuel运用Johansen协整方法对东盟国家的储蓄和投资之间的关系进行了研究,结论是:(1)投资和储蓄序列都是一阶单整,并且协整,说明二者存在长期稳定关系;(2)格兰杰因果检验的结果为:在印度尼西亚和新加坡,投资是储蓄的Granger原因,在菲律宾,储蓄是投资的Granger原因,在马来尼西亚和泰国,投资和储蓄互为因果关系[3]。Tang用协整方法得出:马来尼西亚的本地银行效率低于外资银行,政府应该对本地银行经营管理规则的有效性展开调查,以改变外资银行占主导的地位[4]。上述研究主要是针对外汇与货币市场的,而缺少股票市场的。??相对国外,国内学者的相关研究较晚:王瑞泽应用E-G协整理论,对中国股市收益与经济增长的关系进行实