中国高铁投资报告(1).doc

中国高铁:短期承压、中长期仍可期待北京南至福州D301次动车与杭州至福州南D3115次动车于7月23日晚发生追尾事故。造成重大人员伤亡和财产损失。事件点评:1、管理调度出问题是大概率事件。事故主因是列控系统未发挥作用。列控系统有比较完备的多级自动保险系统,即使某项功能暂时出故障,也会有多种预备方案启动以保证行车安全。某些外围设备首先发生轻微故障,车站调度人员或者列车司机对轻微故障没有给予足的重视,人工干预了动车自动保护系统,列车司机又严重操作不当,导致事发。管理调度问题在国内外历次事故中的影响因素均要远大于技术问题。2、铁路仍安全,高铁更可靠。铁路运输方式历史事故率仍然较低。京津高铁及后续建设的时速300公里级客运专线采用了新型的列控系统CTCS-3,增加多种信息接收模块,具有多重自动紧急制动措施,能够最大程度的保证行车安全,可靠性远超事发的使用CTCS-2时速200公里的甬温线。3、短期内负面情绪较大,不影响长远价值。出于对未来高铁建设进度的质疑,资本市场将有负面反应。但是我们判断,此次事故不涉及高铁的核心技术问题。管理不善是主因,管理层后续会出台整顿处理措施,调整安全保障机制。这些措施短期内便能取得成效,对高铁长远发展无方向性影响。管理层再次下调高速铁路建设规划的可能性不大,中国高铁建设目标和进度会如期实现。高铁设备板块仍具有确定成长性和盈利能力。如果板块估值继续大幅下调,将为投资者提供绝佳的低点买入机会。本次事故原因分析本次事故中,前车受电击失去动力显然是技术问题。避雷问题在火车领域普遍存在。世界各地的火车、地铁遭遇雷击事件偶有发生,不仅高速铁路独有。本次事故将会促进中国铁路未来在着力解决此问题。由于避雷不是高速铁路的核心技术问题,也存在一定的偶发性,因此不会对高铁发展进度产生本质的影响。本次事故的核心在于后车未能及时停车,而与前车因故障无法发出信号等没有直接关系。对后车未能及时制动,我们分析原因可能有以下三种情况。1管理缺失,调度操作失当。铁路调度系统通过轨道闭塞电路等方式已经获知前方道路无法正常通行,后车需要制动。所有设备工作正常,但是由于管理疏忽或者相关人员麻痹,没有注意到系统的反馈或者比较晚的注意到反馈,未能及时采取措施。列控系统有比较完备的多级自动保险系统,即使某项功能暂时出故障,也会有多种预备方案启动,以保证行车安全。我们推测:某些外围设备首先发生轻微故障,车站调度人员或者列车司机没有给予足够的重视,而是对自动保护系统进行了人工干预。其次与基层工作人员日常工作麻痹大意也有很大关系。动车的自动保护系统非常灵敏,经常由于轻微的不规范因素而触发保护,所以基层管理人员神经系统非常灵敏,经常由于轻微的不规范因素而触发保护,所以基层管理人员经常会在简单排除风险之后,通过人工干预方法关闭动车系统的自动保护机制,使自动操作系统在本次危险发生之时没有及时触发。由于这些操作人员确实有非常丰富的经验,在绝大数情况下,人工干预都不会出现问题,但也在正是这些经验使他们麻痹大意,加上司机操作又出现重大失误,最重导致灾难发生。若是此原因,则说明动车组设备并无明显技术缺陷,管理疏忽是主因。预计管理层将着手加强管理,修正不合理调度制度。对高铁建设和铁路设备采购不会产生深远影响。当然,技术层面看,前车遭雷击停车,也显露出动车组防雷击方面仍显薄弱,未来会加强此领域研究攻