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新能源汽车行业系列深度报告2014 年 01 月 28 日 申银万国证券投资提示 2013 年新能源汽车销量表现抢眼。2013 年特斯拉引来了新能源汽车的革命浪潮,受到了市场的热切追捧。当年特斯拉全球销量超过 22000 辆,其中仅第四季度就在全球范围内交付了 6900 辆 Model S 纯电动豪华跑车。宝马第一款电池驱动汽车 i3 于 2013 年 10 月在德国起售,预计在今年正式进入中国、美国、日本等市场销售。截至 13 年 10 月 i3 还未上市之初,其订单量已超过 8000 辆,预计 2014 年将销售 1 万辆以上。伴随着电池瓶颈的逐步攻克,预计未来将有越来越多的新能源车渗透到汽车消费当中,优质车型的推出也将加大消费者对新能源车的接受度,使其节能性、环保性和经济性获得市场认可。特斯拉公布“靠谱”中国售价,定价低于市场预期,未来销量有望超预期。本月特斯拉正式公布 Model S 在中国的售价,为 - 万元。本次 Tesla 定价明显低于市场前期普遍预期的 100 万元左右,我们预计 14 年 TeslaModelS 销量有望超市场预期。从中长期看,Tesla 激进的定价策略也有助于 Model S 及特斯拉未来车型销量预期的上修,带动整体 Tesla 产业链销售规模的扩大。另一方面,伴随 Tesla 订单的逐步兑现,潜在消费者对于新能源车的理解将进一步加深,助于提升新能源汽车的市场接受度和未来销量。短期内这一事件也将提升整体新能源汽车板块的市场关注度和投资热情。伴随未来新能源汽车的逐步渗透,将带动汽车领域的巨大变革,同时也对动力电池、电机以及电控系统等方面产生巨大拉动。我们再次对于新能源汽车产业链做了梳理,预计 2020 年全球新能源汽车渗透率将超过 20%,总体销量达到 2000 万辆(包括 HEV),新能源车的渗透对于电池、电机和功率电子、锂矿等部分将产生巨大拉动。投资策略当前新能源汽车已经开始具备推广的临界条件,以目前厂商的产品储备来看,新能源汽车的未来上市将呈现加速趋势,2014 年整体新能源汽车板块更值得期待。而在投资选择上,新能源汽车产业链已经被市场高度关注,其拥有较长产业链,相关公司数量众多,我们认为一方面选择综合竞争力强,产业地位高,有望在未来竞争中胜出的厂商;另一方面,选择在其所在领域市场容量广阔,市值成长弹性较大的公司。其中电池领域:杉杉股份(负极全国第一,正极第二,电解液第三,进入德国动力电池 EVONIK 供应链)、新宙邦(电解液进入松下、索尼、三星供应链,开拓 LG、三洋的渠道)、九九久(锂电池产业逐步发力,产业孵化器打开长期成长空间)、均胜电子(BMS 成功切入宝马纯电动车的供应体系内)、比亚迪(掌握新能源汽车核心的电池技术+新能源领域具备先发优势)、德赛电池(BMS 技术实力全球领先)、欣旺达(积极开发类 Tesla 方案);电机领域:信质电机(全球定子生产龙头);功率电子领域:法拉电子、江海股份、铜峰电子(超级电容前景广阔);上游材料领域:赣锋锂业(上下游产业链拓展的锂深加工材料龙头);整车方面:金龙汽车、宇通客车(看好新能源公交持续发力)。1. 新能源汽车将快速增长,拉动配套产业新能源汽车主要增量部分来自于动力电池,电机,功率电子等方面。其中混合动力汽车的储能容量要求低,更多配套需求是在电机和功率电子部分;纯电动车的配套需求依次是电池、电机和功率电子。 预计 2020 年全球电动车渗透率 10%,混动 11%2012 年全球汽车总量为 8174 万辆,预计未来将以略低于全球 GDP 的速度增长,我们估计 2015 年和 2020 年的销量分别为 9106 万辆和 10670 万辆。电动汽车(包括纯电动和插电混动),2012 年的全球总销量为  万辆,同比增长 220%,渗透率则仅 %。预计电动汽车最近 2 年仍较保持超过 100%的的高速增长,预计 2015 年和 2020 年的销量分别为 158 万辆和 1075 万辆,渗透率则分别为 %和 %。2020 年 10%电动车渗透率在目前看来可能比较大胆,但是,我们认为由于技术正在跨越临界点,需求将呈现加速增长。2013 年 5 月在德国政府主办的“Electricmobilitygoing global”会上,德国总理 Angela Merkel 重申 2020 年100 万辆电动车保有量的目标。混合动力汽车,2012 年的全球总销量为 148 万辆,同比增长 76%,渗透率为 %。预计 2015 年和 2020 年的全球混动汽车销量分别为 375 万辆和 1162 万辆,渗透率则分别为 %和 %。 动力电池:最重要的受益领域车用锂电池预计显著受益综合