风电行业投资策略：景气持续，趋势变化.pptx

核心结论:一个短期变化、两个长期趋势行业:三北解禁、电价抢开工,景气高运营商:装机意愿强(配额+IRR)整机商:招标价格企稳回升,盈利修复2短期变化:中观行业景气高行业:度电成本成为竞争因素运营商:关注度电成本和运维整机商:系统解决方案、运维行业:三北复苏、中东部常态化、海上运营商:主体多样化整机商:产品系列、开发能力趋势一:竞价时代趋势二:多市场并存目录31、行业回顾:政策周期弱化2、短期变化:中观行业景气或传递到微观企业盈利3、长期趋势:竞价时代、多市场并存4、投资建议:优选符合行业趋势的龙头5、风险提示行业回顾与展望:政策周期主导4来源:CWEA,中泰证券研究所风电行业发展回顾与展望:2020年前,强政策周期;2020年后,平价驱动+政策周期行业回顾与展望:政策周期主导来源:CWEA,中泰证券研究所5风电行业发展回顾与展望:2020年前,强政策周期;2020年后,平价驱动+政策周期周期驱动表现形式周期本质(政策纠偏)2003,特许权招标;2005,取消最低电价中标;2009,实施标杆电价产业发展初期鼓励政策(引导和成长期)2011,脱网事件导致监管趋严;2013,行业整顿完成,招标放量;2015,标杆电价首次下调引起抢发抢装潮不完善产业政策的纠偏以及不合适的电价政策(并网要求苛刻)2016,弃风率上升首次红色预警;2018,红六省变红三省;2019年电价抢开工规模60GW+(市场预期2年内并网)消纳不配套到消纳上升到政治高度电价政策(并网→开工→并网)平价接力,政策影响趋弱,周期弱化行业回顾与展望:全球需求来源:GWEA,中泰证券研究所6全球装机:,,连续三年下滑图表:全球历年风电新增装机(GW)行业回顾与展望:政策周期弱化7需求、供给、技术三因素决定研究框架:需求影响估值、供需决定盈利、技术左右供需格局来源:中泰证券研究所目录81、行业回顾:政策周期弱化2、短期变化:中观行业景气或传递到微观企业盈利3、长期趋势:竞价时代、多市场并存4、投资建议:优选符合行业趋势的龙头5、风险提示结构调整致2016、2017年装机下滑来源:CWEA,中泰证券研究所9受抢装回调和弃风限电等影响,2016、2017年连续两年国内风电新增装机同比下滑图表:中国历年风电新增吊装容量(GW)结构调整致2016、2017年装机下滑来源:能源局,中泰证券研究所10弃风限电:2016年开始实行风电预警制度,三北吉林、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆红色预警图表:中国历史弃风限电情况及展望结构调整致2016、2017年装机下滑来源:能源局,中泰证券研究所弃风限电:2016年开始实行风电预警制度,三北吉林、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆红色预警11图表:风电投资监测预警指标计算方法(2016年)