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创业资本的历史与逻辑
—创业企业融资缺口与创业资本
口刘昌国陈元刚阮琳
【摘要l 世界经济已进入知识经济时代,以中小企业为代表的高科技企业已成为技术进步和创新的主流,它们在促进经济增
长和创造就业机会等方面的作用越来越大。然而,它们也面临着严重的资金姐缺问题。造成这种现象的原因很多,但
我们认为其主要原因一是历史因素造成的银行体系的“惜货”;二是由于信息不对称下股权融资困境,以及由此产生
的逆向选择和道德风险。本丈拟从上述两个方面,阐述创业资本困境和创业资本短缺问题,分析论证创业资本的历史
与退择关系。
[关健词】创业资本;股权融资;信息不对称
[ [文献标识码]A [文章编号] 100-5024(2007)0-003-03
〔作者简介l 刘昌国,重庆工学院经济与贾易学院副教授,研究方向为金融管理;
陈元刚,重庆工学院经济与贫易学院副教挽,研究方向为社会保津与劳动经济;
阮琳,中国农业银行重庆分行经济师,研究方向为金融对务。(重庆400050)
如果说2001,2002 年是创业投资的严冬,那么2003,2004 年并未迎来我们所期盼的春
天。根据2004 年“中国创业投资发展报告”,2003 年全球创业投业投资尚未走出萧条,而中
国大陆创业投资则是一片萧条景象:“创业投资机构大幅度缩减⋯⋯降幅接近三分之一,很
多机构已经退出或正准备退出”,创业资本的总量出现大幅度的缩水⋯.."2003年,整个创
业投资的数量已经降到500 亿元。一年的时间,缩水了80 多亿。”经历了几年的磨难,2006
年创业资本又出现了复苏和重振的迹象。
在我们无奈地等待、徘徊、迷惘和期盼之后,应该安静下来,重新认识创业资本这一种
神秘而令人伤心的“艺术”了。
一、创业资本产生的必然性:中小企业与资本缺口
当世界经济步人知识经济与科技经济后,中小企业、新兴企业成为技术进步与创新的主
流。从1980年代开始,创业企业在创造就业机会与促进经济增长方面作用越来越大,在许多
发达国家甚至超过了传统大工业对国民经济增长的贡献。美国商业部统计分析资料表明:第
二次世界大战以来,美国95% 的科技发明与创新都来自中小型新兴企业,同时大多数高新科
技成果的商品化、产业化也是经由中小新兴企业“初次吸纳”而实现的。但是,无论发达国家
还是发展中国家,中小企业,特别是新兴中小企业,都面临着严重的资金短缺问题。发明、创
新及其产品化、市场化离不开资本,创造性知识向实际生产力转化的必不可少的条件也是资
本。然而,现实社会经济中资本的供求却存在着巨大的矛盾,一方面,是社会财富及银行资产
的巨大膨胀,而另一方面,是新兴企业(在我国表现为民营中小企业,即私营企业)的融资资
金捉襟见肘。这种“缺口”阻碍了新兴企业与中小企业的生成与发展,进而影响了技术进步与
灿履
万方数据
. 创业资本的历史与逻挥—创业企业融资缺口与创业资本
经济增长。产生这一“缺口”的根本原因,是融资者与创新企业多。创新企业的第二个特征是高成长性。高新技术产品一般
之间存在着巨大的信息不对称。而这种不对称,是由创新企业具有较强的市场垄断力,一旦这种产品为市场所接受,就会
的高风险