2018年8月G7汇率前瞻：静候美元变盘契机.docx

目录
美元:顶背离酝酿反转 3
欧元:继续筑底,等待“反攻” 5
1、欧元区经济:尚无法扭转市场预期 5
2、技术分析 8
英镑:鸽派议息可能在所难免 8
1、英央行的两难抉择 9
2、脱欧谈判进入深水区 9
3、技术分析 10
日元:货币政策结构性调整影响中性 11
重大事件和风险提示 13
美元:顶背离酝酿反转
相较此前的高歌猛进,7 月的美元指数陷入高位震荡,盘中一度冲击年内新高 未果,月末自高点震荡下行。上月我们已经提示美元指数开始寻顶。目前而言,由于基本面缺乏新的驱动力,美元指数震荡筑顶的“鸡肋”行情恐将持续一段时间。
市场已较充分预期美联储年内第四次加息,缩表进入下半场。联邦基金利率期货隐含的年内第四次加息概率已至 68,非常接近 70的“充分预期”水平
(见图表 1)。若 8 月议息会议未释放“鸽派”信号,美联储大概率会完成 4 次加息。今年第三季度起美联储缩表上限将继续提高,对于美债长端收益率仍有抬升作用(见图表 2)。在欧债收益率难有起色的情况下,美债收益率上行将给予美元支撑。
图表 1 联邦基金利率期货隐含加息概率
资料来源:CME, 兴业研究
图表 2 美联储缩表与美债收益率
缩表前 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4
单月上限(亿美元)
60
120
180
240
300
国债
累计减持上限(亿美元)
180
540
1080
1800
2700
存量规模(亿美元)
24,463
24,283
23,923
23,383
22,663
21,763
最高累计减持比例
%
%
%
%
%
联邦机构债券和 MBS
单月上限(亿美元)
40
80
120
160
200
累计减持上限(亿美元)
120
360
720
1200
1800
存量下限(亿美元)
17,798
17,678
17,438
17,078
16,598
15,998
最高累计减持比例
%
%
%
%
%
资料来源:Wind, 兴业研究
特朗普“嘴炮”埋下导火索。7 月 19 日,特朗普公开批评美联储加息,后
又指责欧盟等经济体维持宽松货币政策,导致欧元等货币贬值而美元升值,使美国在国际贸易中处于劣势。2017 年初特朗普就曾使用过“口头干预”的伎俩, 在当时宏观基本面并未显著变化的情况下美元指数因其“口头干预”而显著下跌。同年 5 月的“通俄门”调查进一步加剧了美元指数跌势(见图表 3)。如今特朗普故技重施,再加上美国司法部对“通俄门”调查步步深入,很可能成为后市美元指数走弱的导火索。另外,7 月 30 日特朗普又“威胁”国会,称若不能通过边境墙和其他移民政策改革法案,他将让政府关门。
图表 3 特朗普口头干预美元回顾
资料来源:Wind, 兴业研究
关注中美能否重回谈判桌。据彭博社消息,美国财长努钦和中国副总理刘鹤正在商议重启谈判的路径。此外,特朗普政府在 8 月 31 日后对 2000 亿美元
中国商品加征关税,税率由此前的 10提高至 25,希望以此施压中国重回谈
判桌。若中美重回谈判,将阶段性修复市场风险偏好,利空美元,利多非美货币。
技术上(见图表 4),美元指数 7 月末在 60 日均线得到支撑,日线已经出现顶背离迹象。美元指数可能再度冲高,最终完成顶背离形态,随后回落并下破目前的震荡区间。下方支撑 至 ,上方阻力 95 至 。关注 8 月议息会议、贸易战进展、通俄门等事件冲击是否出现市场反转的时间窗口。
图表 4 美元指数日线图
资料来源:TVC, 兴业研究
欧元:继续筑底,等待“反攻”
7 月欧元兑美元继续低位震荡,在缺乏超预期刺激因素的情况下,欧元翻
身尚存难度。但值得注意的是 7 月末,尽管欧央行议息谨言慎行,美国第二季度 GDP 增速创下 2014 年 Q3 以来的新高,但美国总统特朗普“干预”强势美元,欧元“定力”十足,尚未跌破 的重要关口。
展望 8 月,欧元区第二季度经济数据陆续公布;欧盟主席容克访美之后, 美欧是否真的能在关税问题上“一笑泯恩仇”都会成为影响欧元波动的重要因素; 欧美央行逐步进入假期模式,汇率市场整体波动率将有所下降,暗流涌动下又会酝酿着怎样的变局?
1、欧元区经济:尚无法扭转市场预期
近期欧元区经济出现积极信号。欧元区经济在 2018 年第一季度遭遇周期性回落,4 月欧央行对这一事实的承认彻底扭转了市场对欧美经济的预期,欧元顺势大跌。经过 5 月意