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文档介绍
警惕宏观流动性紧缩向市场流动性蔓延 P2
风险提示:宏观风险集聚超预期。
警惕宏观流动性紧缩向市场流动性蔓延 P3
目录
核心结论:警惕宏观流动性紧缩向市场流动性蔓延 5
1、中观行业景气:对市场表现提振作用有限 6
2、流动性成为核心矛盾 9
3、关注贸易摩擦进展、经济数据公布以及联储加息 13
4、估值与流动性:周期估值最低北上资金对资源品不追捧 14
5、细分行业推荐:水电在当下时点具备配置价值 16
警惕宏观流动性紧缩向市场流动性蔓延 P4
图表目录
图表 1:大盘估值中枢下移 5
图表 2:M2 与社融同比增速均落至历史最低值水平 5
图表 3:上游能源、上游资源表现仍疲弱 6
图表 4 原油价格高位震荡 7
图表 5 库存是短期最大制约因素 7
图表 6 煤炭价格震荡 7
图表 7 短期需求不乐观 7
图表 8 基本金属创近期新高 8
图表 9 禽类价格上涨 8
图表 10 农产品价格上周普跌 8
图表 11 钢价上涨 8
图表 12 钢材库存继续去化,接近去年同期水平 8
图表 13 化工品偏平 9
图表 14 化工品偏平(2) 9
图表 15 市场担心需求受到去杠杆挤压 10
图表 16 市场远离高杠杆行业 10
图表 17 一面是屡创新高的纳斯达克指数 11
图表 18 另一面是疲弱的其余市场 11
图表 19 新兴市场汇率危机(美元兑新兴市场货币汇率跳升) 11
图表 20 欧债危机后外部需求走弱 12
图表 21 典型流动性恶化(估值中枢下移与成交金额萎缩) 12
图表 22 有色金属在景气上升行业中最不受资金青睐 14
图表 23 一级行业 PE 15
图表 24 一级行业 PB 15
图表 25 水电 ROE 穿越宏观周期 16
图表 26 经营性现金流/营收高于消费行业 16
图表 27 居民用电与第三产业用电持续上升,抗周期性尽显 16
警惕宏观流动性紧缩向市场流动性蔓延 P5
核心结论:警惕宏观流动性紧缩向市场流动性蔓延
大盘中枢下行主因为流动性约束,市场对经济的忧虑点为“2011 重现”。流动性约束主要表现为宏观层面的金融去杠杆演绎为实体去杠杆,M2 增速、社融增速均位于历史最低水平,货币以及信用双收缩我们已经多次强调过是年内的最大内部风险。而宏观的流动性——需求冲击已经反应到市场上,表现则为存量博弈, 消费白马、周期、成长呈跷跷板;下周多重信号将确认流动性风险是否超出市场预期。当下影响市场最重要的问题是:紧缩预期是否充分兑现?我们认为,紧缩预期仍未充分兑现。结合当下景气度——估值——场内流动性与增量流动性情况, 我们认为周期股中的上游能源股、有色金属在紧缩预期兑现后弹性最大,但在流动性改善之前,目前仍为向下博弈的相对收益;细分行业中,关注低估值、抗周期性较强的水电行业。
图表 1:大盘估值中枢下移
图表 2:M2 与社融同比增速均落至历史最低值水平
资料来源:Wind,太平洋研究院整理
资料来源:Wind,太平洋研究院整理
警惕宏观流动性紧缩向市场流动性蔓延 P6
1、中观行业景气:对市场表现提振作用有限
从市场表现看,因为对宏观风险集聚(美联储加息、贸易摩擦以及去杠杆挫伤需求)的担忧,中观景气数据对市场的提振作用正边际减弱。尽管中观景气数据显示经济韧性仍强,但市场估值中枢仍在下移,且景气度最高的上游能源仍然年内表现最弱,且上周(-)表现也疲弱,上游能源与上游资源上周均录得负收益,分别为-%(石油石化)、-%(煤炭)、-%(有色金属)。
图表 3:上游能源、上游资源表现仍疲弱
资料来源:Wind,太平洋研究院整理
行业景气度中,上游能源维持高位震荡;上游有色金属受益美元回落大幅挑升,农产品中禽类;中游化工品偏平,交运中海运景气边际回升。
上游能源:布伦特原油与WTI原油受美国原油库存限制以及俄罗斯及沙特考虑增产,需求面支撑也较弱,上涨乏力,, ,%,%(以下均指较上周末);煤炭中动力煤现货(秦皇岛港)价格上行,%。%,分别收于1249元/吨、2076元/吨;后续,动力煤现货因国家能源集团响应发改委控煤限制外购价,且珠三角与长三角进入雨季, 短期暂时难以表现。
警惕宏观流动性紧缩向市场流动性蔓延 P7
图表4:原油价格高位震荡
图表5:库存是短期最大制约因素
资料来源:Wind,太平洋研究院整理
资料来源:Wind,太平洋研究院整理
图表6:煤炭价格震荡
图表7:短期需求不乐观
资料
风险提示:宏观风险集聚超预期。
警惕宏观流动性紧缩向市场流动性蔓延 P3
目录
核心结论:警惕宏观流动性紧缩向市场流动性蔓延 5
1、中观行业景气:对市场表现提振作用有限 6
2、流动性成为核心矛盾 9
3、关注贸易摩擦进展、经济数据公布以及联储加息 13
4、估值与流动性:周期估值最低北上资金对资源品不追捧 14
5、细分行业推荐:水电在当下时点具备配置价值 16
警惕宏观流动性紧缩向市场流动性蔓延 P4
图表目录
图表 1:大盘估值中枢下移 5
图表 2:M2 与社融同比增速均落至历史最低值水平 5
图表 3:上游能源、上游资源表现仍疲弱 6
图表 4 原油价格高位震荡 7
图表 5 库存是短期最大制约因素 7
图表 6 煤炭价格震荡 7
图表 7 短期需求不乐观 7
图表 8 基本金属创近期新高 8
图表 9 禽类价格上涨 8
图表 10 农产品价格上周普跌 8
图表 11 钢价上涨 8
图表 12 钢材库存继续去化,接近去年同期水平 8
图表 13 化工品偏平 9
图表 14 化工品偏平(2) 9
图表 15 市场担心需求受到去杠杆挤压 10
图表 16 市场远离高杠杆行业 10
图表 17 一面是屡创新高的纳斯达克指数 11
图表 18 另一面是疲弱的其余市场 11
图表 19 新兴市场汇率危机(美元兑新兴市场货币汇率跳升) 11
图表 20 欧债危机后外部需求走弱 12
图表 21 典型流动性恶化(估值中枢下移与成交金额萎缩) 12
图表 22 有色金属在景气上升行业中最不受资金青睐 14
图表 23 一级行业 PE 15
图表 24 一级行业 PB 15
图表 25 水电 ROE 穿越宏观周期 16
图表 26 经营性现金流/营收高于消费行业 16
图表 27 居民用电与第三产业用电持续上升,抗周期性尽显 16
警惕宏观流动性紧缩向市场流动性蔓延 P5
核心结论:警惕宏观流动性紧缩向市场流动性蔓延
大盘中枢下行主因为流动性约束,市场对经济的忧虑点为“2011 重现”。流动性约束主要表现为宏观层面的金融去杠杆演绎为实体去杠杆,M2 增速、社融增速均位于历史最低水平,货币以及信用双收缩我们已经多次强调过是年内的最大内部风险。而宏观的流动性——需求冲击已经反应到市场上,表现则为存量博弈, 消费白马、周期、成长呈跷跷板;下周多重信号将确认流动性风险是否超出市场预期。当下影响市场最重要的问题是:紧缩预期是否充分兑现?我们认为,紧缩预期仍未充分兑现。结合当下景气度——估值——场内流动性与增量流动性情况, 我们认为周期股中的上游能源股、有色金属在紧缩预期兑现后弹性最大,但在流动性改善之前,目前仍为向下博弈的相对收益;细分行业中,关注低估值、抗周期性较强的水电行业。
图表 1:大盘估值中枢下移
图表 2:M2 与社融同比增速均落至历史最低值水平
资料来源:Wind,太平洋研究院整理
资料来源:Wind,太平洋研究院整理
警惕宏观流动性紧缩向市场流动性蔓延 P6
1、中观行业景气:对市场表现提振作用有限
从市场表现看,因为对宏观风险集聚(美联储加息、贸易摩擦以及去杠杆挫伤需求)的担忧,中观景气数据对市场的提振作用正边际减弱。尽管中观景气数据显示经济韧性仍强,但市场估值中枢仍在下移,且景气度最高的上游能源仍然年内表现最弱,且上周(-)表现也疲弱,上游能源与上游资源上周均录得负收益,分别为-%(石油石化)、-%(煤炭)、-%(有色金属)。
图表 3:上游能源、上游资源表现仍疲弱
资料来源:Wind,太平洋研究院整理
行业景气度中,上游能源维持高位震荡;上游有色金属受益美元回落大幅挑升,农产品中禽类;中游化工品偏平,交运中海运景气边际回升。
上游能源:布伦特原油与WTI原油受美国原油库存限制以及俄罗斯及沙特考虑增产,需求面支撑也较弱,上涨乏力,, ,%,%(以下均指较上周末);煤炭中动力煤现货(秦皇岛港)价格上行,%。%,分别收于1249元/吨、2076元/吨;后续,动力煤现货因国家能源集团响应发改委控煤限制外购价,且珠三角与长三角进入雨季, 短期暂时难以表现。
警惕宏观流动性紧缩向市场流动性蔓延 P7
图表4:原油价格高位震荡
图表5:库存是短期最大制约因素
资料来源:Wind,太平洋研究院整理
资料来源:Wind,太平洋研究院整理
图表6:煤炭价格震荡
图表7:短期需求不乐观
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投资策略报告：警惕宏观流动性紧缩向市场流动性蔓延 来自淘豆网www.taodocs.com转载请标明出处.