汽车行业分析报告.doc

汽车行业分析(投资策略)

福州营业部


报告要点:
汽车产品库存水平处于历史高位;消费信贷依然紧缩;消费政策趋向负面;汽车生产厂商的短视行为导致汽车市场的混乱和汽车销售商之间的恶性竞争,消费者对汽车市场价格体系重新确立信心需要较长时间。
12年如无其它政策因素刺激,汽车行业的增速仍将继续下滑,产销增长率预计在10%左右,其中轿车为10%,重卡在20%左右。而行业的经营效益存在较大下滑可能,其中轿车行业的业绩下降幅度最大。
鉴于12年汽车行业很难改变增速放缓,盈利下降的趋势,虽板块存在反弹可能,但也只适宜投机操作,因此笔者看淡12年汽车板块,建议不要投资该板块。
正文:
一、汽车行业概况
众所周知,汽车行业是我国的支柱产业之一,这些年也受到了从中央到地方的大力扶持。2004年中,国家陆续出台了多项政策规范汽车市场,引领行业发展,从纲领性文件《汽车产业发展政策》到汽车召回,汽车贷款,汽车贸易,油耗标准,三包措施等等,政策力度不可谓不大。然而,相对于前两年的火爆来说,2004年的车市低迷是显而易见的。随着汽车产品的频繁降价,水,电,煤和钢材等原材料价格的不断上涨,行业销售毛利率逐步下滑,2004年下半年以来下滑速度明显加快。"供不应求"带来的超额利润空间逐渐被"库存积压"所压榨,虽然现在就说汽车业告别暴利时代还为时尚早,但这种行业的激烈竞争和残酷的市场拼杀将有助于规范市场,促进中国汽车企业修炼内功,做大做强。
二、2012年汽车行业环境分析
消费环境依然难以改善。由于汽车产品是典型的家庭耐用消费品,在消费上会存在显著的跨期替代效应,也就是说消费者除了要在当期的不同车型品种之间进行性价比的选择之外,还会在当期和下一期甚至下两期消费之间进行选择。在发达国家,汽车消费需求和宏观经济形势之间存在明显的相关关系,主要原因就是消费的跨期替代,市场的通俗说法就是"持币待购"。同时,消费政策趋向负面,新道路交通法增大了驾车人风险,保险费和油价提高,燃油税可能出台,大中型城市道路拥堵;供需形势发生变化,产能扩张的速度远大于消费增速,产能利用率降至新低,难以再现加价购车现象;汽车生产厂商的短视行为导致汽车市场的混乱和汽车销售商之间的恶性竞争,消费者对汽车市场价格体系重新确立信心需要较长时间。
行业景气周期影响。汽车是周期性消费行业,其每一轮景气周期的到来,都是产品结构性供不应求所致,这时厂商往往迅速扩充产能,但需求经过充分释放后急剧下降,产能过剩问题随即浮现,行业景气度快速下降。目前汽车业存在的主要矛盾正是产能扩张遭遇需求萎缩,导致库存上升,价格战升级,加之钢铁价格上涨,企业毛利率显著下降,盈利从高峰滑落。根据权威部门对轿车厂商产能扩张计划的统计,考虑车市低迷,部分产能计划取消或推迟后,保守估计2004,20
12,2006年全国轿车产能将分别达316万辆,410万辆和550万辆,增长速度分别达到40%,31%和34%。而这三年里年均需求增长可能低于18%,产能利用率将从2003年的78%下降至2004年的70%,2012年的60%。供大于求将导致产品库存压力上升,进而转化为降价压力,最终使企业盈利能力下降。在此基础上预测2012年汽车行业销售收入增长11%,产品降价7%,利润下降14%,而且因为同期基数较高,上半年压力大于下半年。