策略研究报告：港股红利为主，关注科技制造与出口链.docx

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数据来源:iFinD,国泰君安国际策略研究报告图3:大中小盘风格指数表现图4:红利/成长风格指数表现周度表现年初至今表现(2024/04/05,RHS)周度表现年初至今表现(2024/04/05,RHS)%%%%%%-%%%%%%%%-%-%-%-%-%大型股指数数据来源:iFinD,国泰君安国际图5:%%%%%%-%-%-%数据来源:iFinD,国泰君安国际图6:美国ISM制造业PMI回升至扩张区间70656055504540数据来源:iFinD,国泰君安国际。2020-032020-042020-05-%2020-062020-07中型股指数2020-08-%%2020-09一周表现(2024/03/28-2024/04/05)2020-102020-112020-122021-012021-%2021-03小型股指数2021-04-%ISM制造业PMI2021-%2021-062021-072021-%%%%%2021-09-%-%-%-%-%-%-%-%2021-102021-112021-122022-012022-02-%-%数据来源:iFinD,国泰君安国际2022-%%%年初至今表现(2024/04/05,RHS)2022-042022-052022-062022-072022-08恒生高股息率指数ISM服务业PMI2022-092022-10-%-%2022-112022-122023-012023-022023-03-%-%2023-042023-052023-062023-072023-08恒生科技指数2023-09-%-%2023-102023-112023-122024-%%%%%-%-%-%2024-022024-03-%-%-%-%-%策略研究报告二、美国就业市场偏强,流动性预期收紧美国劳动力市场整体偏紧,制造业和地产补库增加劳工需求。,超市场预期()。边际上,政府部门比2月多增了8万人次。商品生产领域多增25万人次,主要来自建筑业和制造业的贡献,反映美国制造业回升、建筑业地产补库。%,%。%。就业数据偏强,市场继续下修2024年美联储的降息幅度。图7:,商品与政府分项均走强策略研究报告数据来源:iFinD,国泰君安国际。图8:%,%劳动力参与率(%) 失业率(%)(左轴)-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-:iFinD,国泰君安国际。图9:%,%数据来源:iFinD,国泰君安国际。三、4月以来,南向资金持续流入港股市场策略研究报告内资持续流入港股市场,青睐金融、资讯科技、消费和能源行业。4月以来,随着港股市场情绪修复,南向资金持续流入港股市场。。从结构上来看,内资青睐金融、资讯科技、消费、能源和工业行业,、、、。图10:南向资金持续流入港股市场 图11:4月以来,,500,0003,000,0002,500,000北向资金累计净流入(百万元人民币) 南向资金累计净流入(百万港元)20,00015,00010,000北向资金净流入(百万元人民币)南向资金净流入(百万港元)145382,000,000639647726563452751241,500,0001,000,000500,0002014/112015/052015/112016/052016/112017/052017/112018/052018/112019/052019/112020/052020/112021/052021/112022/052022/112023/052023/1105,0000-5,000-10,0002024-03-202024-03-212024-03-222024-03-232024-03-242024-03-252024-03-26-63443802 36962024-03-272024-03-282024-03-292024-03-302024-03-312024-04-012024-04-022024-04-03数据来源:iFinD,国泰君安国际 数据来源:iFinD,国泰君安国际图12:流入较多的行业分别是金融、资讯科技、资金流入行业规模(亿港元) 话语权(2024/04/05,RHS) 话语权(2024/03/28,RHS)- 资 非融 讯业 科数据来源:iFinD,国泰君安国际。四、投资策略:红利为主,关注科技制造和出口链策略研究报告投资策略:往后看,港股底部反弹后,短期内进入横盘震荡的行情。近期国内经济回暖,海外机构上修国内经济前景,港股市场情绪修复。经济回暖有助整体港股市场盈利预期改善。海外方面,一方面,美国就业数据显示劳动力市场仍然偏强,薪资增速有放缓迹象,但后续仍需观察放缓趋势。另一方面,美国通胀粘性超市场预期,叠加近期国际大宗商品价格上涨,对海外降通胀的前景增加不确定性,扰动美联储2024年的降息节奏。考虑到今年海外风险事件较多,我们预计港股震荡向上,但短期内空间有限。行业选择:以红利风格为主,逢低买入科技制造和出口链行业。1)在海外风险事件仍未完全出清,并可能扰动港股市场的情况下,具备低风险特征的高分红风格仍有配置价值,建议关注通信运营商、能源和公用事业等高分红行业。此外,2)随着科技政策与产业推动,科技成长股预期将上升,我们认为今年有望出现成长股行情,新能源、半导体、科技电子等行业也值得关注。3)外需有望受益全球制造业景气回升、海外地产销售回暖,建议关注相关的出口链企业,包括设备、家具、家电等板块。图13:港股高股息风格不仅在弱市期间表现亮眼,在震荡市同样能跑赢大盘恒生指数 香港红利 香港红利全收益 香港100 %%%%%%%%-%-%-%13/2/15-15/1/3015/1/30-15/5/115/5/1-16/2/1216/2/12-18/1/2618/1/2-18/12/3120/1/13-20/3/2020/3/20-21/2/1521/2/15-22/11/%%%%震荡市 %%%%%弱市 %%%%-%-%%%-%%%%%-%-%-%13/2/15-15/1/3015/1/30-15/5/115/5/1-16/2/1216/2/12-18/1/2618/1/2-18/12/3120/1/13-20/3/20-%策略研究报告20/3/20-21/2/1521/2/15-22/11/11震荡市 牛市弱市 牛市弱市 弱市 牛市 弱市股息率收益 股价低波动超额收益数据来源:iFinD,国泰君安国际。图14:美/中债收益率:10年期 红利/恒生指数(RHS)-10-222016-01-222016-04-222016-07-222016-10-222017-01-222017-04-222017-07-222017-10-222018-01-222018-04-222018-07-222018-10-222019-01-222019-04-222019-07-222019-10-222020-01-222020-04-222020-07-222020-10-222021-01-222021-04-222021-07-222021-10-222022-01-222022-04-222022-07-222022-10-222023-01-222023-04-222023-07-222023-10-222024-01-:iFinD,国泰君安国际。图15:制造业PMI有周期底部迹象,表征半导体行业景气度上升数据来源:iFinD,国泰君安国际。五、 风险因素策略研究报告1)国内经济复苏进度不及预期;2)国际地缘摩擦升温;3)美联储货币政策宽松节奏不及预期。六、 港股相关数据图16:恒生指数市盈率 图17: 恒生指数PE 均值-1SD 过去10年均值均值+1SD恒生科技指数PE 均值-1SD 有数据以来均值均值+ :iFinD,国泰君安国际 数据来源:iFinD,国泰君安国际图18:港股主板成交金额与总市值 图19:港股波幅指数数据来源:iFinD,国泰君安国际 数据来源:iFinD,国泰君安国际图20:港元汇率走势及港元利差 图21:中国香港银行市场流动总结余美元兑港币港元强方兑换%,逆序500,000银行市场流动总结余 3MHIBOR-LIBOR(RHS) 港元弱方兑换 3MHIBOR-LIBOR(RHS) ---450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000百万港元 %----:iFinD,国泰君安国际 数据来源:iFinD,国泰君安国际图22:中、%10年国债收益率(中-美,RHS) 美国:国债收益率:10年 国债收益率:10年% --- -:iFinD,国泰君安国际。图23:港股行业指数股息率策略研究报告数据来源:iFinD,国泰君安国际。(备注:截至2024年4月5日)图24:港股行业指数市盈率(TTM)数据来源:iFinD,国泰君安国际。(备注:截至2024年4月5日)图25: 近5年PB区间 均值-1SD 上周值 均值+1SD 恒 恒 综 非 必 能 金 医 工 资 原 地 电 公生 生 生 合 必 需 源 融 疗 业 讯 材 产 讯 用指 科 国 企 需性业业保制科料建业事数技企业性消指指健品技业筑指业指指指消费数数业业业指业数指数 数 数 费 业 指 指 数 指 数业数 数数数据来源:iFinD,国泰君安国际。(备注:截至2024年4月5日)