强经济预期未改联储降息初衷.docx

该【强经济预期未改联储降息初衷 】是由【琥珀】上传分享，文档一共【6】页，该文档可以免费在线阅读，需要了解更多关于【强经济预期未改联储降息初衷 】的内容，可以使用淘豆网的站内搜索功能，选择自己适合的文档，以下文字是截取该文章内的部分文字，如需要获得完整电子版，请下载此文档到您的设备，方便您编辑和打印。事件:北京时间3月21日凌晨2:00,美联储公布3月利率决议。凌晨2:30,美联储主席鲍威尔召开新闻发布会。一、通胀反弹不改美联储降息初衷3月议息会议美联储暂停加息,?-?不变。在本次会议上,有几个关键信息:第一,维持之前缩表节奏,再次强调今年降息。尽管1月FOMC会议指出将于本次会议讨论资产负债表问题,但3月的FOMC会议并没有针对资产负债表的调整做任何新决定。此次会议依旧维持之前的缩表节奏不变,即每月上限950亿美元(600亿美元国债+350亿美元MBS)。第二,点阵图保持年内降息3次的指引。2月通胀反弹,让市场担忧美联储会调整全年降息次数,但对比去年12月和3月的点阵图来看,点阵图的利率中值没有发生变化。变化在于,更多的美联储官员就2024年的利率中值达成了一致。点阵图保持3次降息的指引,被市场解读成偏鸽。第三,美联储经济预测调整背后,显示对经济韧性更有信心。3月FOMC会议上,季度性经济预测概要(SEP)显示,美联储上调了GDP增长和核心PCE的预测。??,?。同时,下调了2024年的失业率预测,??。图1:今年3月与去年12月的FOMC点阵图资料来源:美联储官网,,左图为去年12月FOMC点阵图,右图为今年3月FOMC点阵图表1:3月FOMC经济预测表变量(%)---------------------------------------:美联储,表2:2024年美联储FOMC票委近期表态2024年票委2024年票委近期表态通胀降息看法/,(鲍威尔)BoardofGovernors,Chair可能还要一段时间才能看到“通胀率持续地处于2%。()FOMC利率政策现在相当具有限制性,现在高于中性利率,距离降息不是很远(),(巴尔)BoardofGovernors//,(鲍曼)BoardofGovernors如果数据表明通胀在朝着目标水平2%持续回落,那么逐步降低政策利率以防止货币政策限制性过度是合适的()重申“现在还不是”降息时机,如果数据显示通胀进展停滞或逆转,美联储仍愿意提高政策利率。(),(库克)BoardofGovernors希望在降息之前对控通胀更具信心()/,(杰斐逊)BoardofGovernors有可能在不大幅增加失业率的情况下降低通胀()谨防过度放松政策,需要“大量证据”支持降息,希望美联储采取行动时考虑到政策滞后性。今年晚些时候降息可能是合适的。(),(库格勒)BoardofGovernors对美国通胀前景乐观,暗示短期内无需急于降息()通胀和劳动力市场的持续放缓可能使降息变得合适,但没有给出降息时间预估(),(沃勒)BoardofGovernors//,(威廉姆斯)NewYork,ViceChair降息将取决于通胀朝着2%回落的信心()今年稍晚可以考虑降息(),(巴尔金)Richmond通胀上行风险仍在,担心一旦商品价格通胀告一段落,服务业价格涨幅仍将居高不下。()希望确信通胀回落是更大范围的现象且具有可持续性(),正在关注1个月与3个月期通胀指标,而不是12个月的长期指标。()重申美联储在降息之前可以耐心地等待(),(博斯蒂克)Atlanta宣布通胀胜利为时尚早,降息存在释放新需求并加剧通胀的风险()预计首次降息之后将按下暂停键以进行评估;美联储在今年年底前进行两次25个基点的降息。(),(戴利)SanFrancisco上升的住房成本推高了通胀。部分由供应不足造成的房价居高不下已帮助推高通胀超过美联储2%的目标()必要时可以降息,如果降息太快,通胀会陷入困境。(),(梅斯特)Cleveland希望看到更多数据表明美国通胀下滑,“FOMC降息将助燃通胀”这种风险不足为虑。()如果经济增长如预期般放缓,今年晚些时候将降息;美联储可能会渐进式地降息(),(古尔斯比)Chicago预计今年随着通胀进一步降温,政策制定者将降息。()不支持等通胀率达到2%再降息;美联储的通胀目标是基于PCE,而不是CPI()Boston////KansasCity//SushmitaShukla,FirstVicePresident,NewYork//资料来源:美联储,财联社,二、美联储对通胀达标的信心仍大于担忧1月的FOMC会议以来,1、2月的通胀数据均超市场预期,1-2月通胀回落显得崎岖,但美联储对通胀达标的信心仍大于担忧。第一,能源价格上涨是通胀水平边际反弹的主要贡献。?,?,也高于前值。但我们认为,2月CPI边际反弹主要是能源分项CPI的拖累明显改善带来的贡献。油价回升背后,主要是巴以冲突升级、红海局势持续紧张。第二,劳动参与率恢复进程受阻,导致失业率未如期回升。自2023年11月开始,美国就业人数和岗位空缺数均呈下行趋势,就业需求略显回落,美国16岁以上人口也在继续增长,但自去年年底以来,美国劳动参与率开始出现回落,%。我们认为,这是人口继续增长叠加劳动力需求回落下,失业率也未能如期明显回升的关键之一。食品项贡献 核心商品贡献能源项贡献核心服务贡献美国:CPI:所有项目:当月同比图2:通胀回落主要源自非核心通胀、核心商品通胀回落%1086420-2-4资料来源:,ifind,图3:服务通胀中,住房通胀的贡献大于非住房通胀% 服务:非住房通胀 服务::,ifind,更重要的一点是,鲍威尔指出薪酬增幅不是通胀的主推力,并强调就业本身不是推迟降息的理由。目前来看,美国核心CPI持续回落,商品通胀继续下降的空间或已非常有限,未来通胀走势的关键在于服务通胀的回落。而当前服务通胀贡献中,与非住房服务通胀相比,住房通胀贡献较大(图3)。我们认为,住房成本回落慢,可能成为阻碍通胀达到目标的最大项。对比来看,这或是美联储官员认为可以在不大幅增加失业率的同时降低通胀的一个理由。但总体看,我们认为,不论是住房通胀,还是就业市场影响的非住房通胀,都要出现连续回落,降息才可能启动。图4:3月FOMC会议前后,市场降息路径预期对比资料来源:CME,注:上图为3月FOMC会议前夕,时间截至2024年3月20日下图为3月FOMC会议后,时间截至2024年3月21日美国:ECI:市民工人:薪资:非季调:同比美国:ECI:私营企业:薪资:非季调:同比图5:美国的ECI薪资同比继续回落%6543210资料来源:,三、美国降息利好下,中国货币政策的空间或也更大结束加息以来美债的表现变弱,主要是受前期降息预期调整的影响。前7轮美联储从结束加息到首次降息期间的数据均显示,美债表现均较强。而第8轮自结束加息以后,美债的表现变弱,我们认为这主要是受到前期降息预期调整的影响。截至2024年3月20日,除了美债走弱,标普、美元、黄金均有不错的涨幅。而本次会议美联储降息初衷不变,提振了美国资产的市场表现。通胀反弹后,市场一度担心美联储会降低降息次数,3月FOMC点阵图显示美联储保留3次降息指引后,推高了美国股市表现,同时压低了美债收益率。不仅如此,美联储保留年内3次的降息预期后,?,突破2200美元的关口。于中国而言,今年美联储降息利好下,国内货币政策的空间或也更大。今年如果美联储停止加息或进入降息通道,有望利好国内货币政策。因为美联储停止加息或进入降息通道或将降低人民币汇率面临的承压程度,同时在我国也放宽人民币汇率合理区间的情况下,我国货币政策的可操作空间得到了扩大。表3:美联储结束加息到首次降息开启期间各类资产价格走势资料来源:,ifind,,,国际油价上涨超预期等。