化学制药行业深度研究：兽药原料药价格下滑趋于温和，看好年内需求恢复.docx

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9图表目录图表1:2022年-2023年兽药原料价格指数(VPi)........................................4图表2:2023年兽药原料药主流品种价格涨跌情况.........................................4图表3:2024年兽药原料价格指数(VPi)................................................5图表4:2024年1-2月兽药原料药主流品种价格涨跌情况...................................5图表5:***苯尼考市场价格(元/KG)....................................................6图表6:土霉素市场价格(元/KG)......................................................6图表7:盐酸多西环素市场价格(元/KG)................................................6图表8:酒石酸泰乐菌素市场价格(元/KG)..............................................6图表9:替米考星市场价格(元/KG)....................................................6图表10:泰妙菌素市场价格(元/KG)...................................................6图表11:硫酸新霉素市场价格(元/KG).................................................7图表12:硫酸庆大霉素市场价格(元/KG)...............................................7图表13:痢菌净市场价格(元/KG).....................................................7图表14:粘杆菌素市场价格(元/KG)...................................................7图表15:2023年部分兽药原料药产能投产及新建情况......................................8一、 兽药原料药市场价格(一)兽药原料价格指数VPi2023年,兽药原料价格指数(VPi)下跌近20。根据中国兽药饲料交易中心数据,2023年兽药原料价格指数(VPi)持续下行,,,其中11个兽药原料药主流品种中,有9个品种价格出现不同程度的下滑,如***苯尼考市场价格下滑超50?,盐酸多西环素、痢菌净、酒石酸泰乐菌素等品种价格下滑超20?,价格上涨的品种仅2个,且涨幅较小。我们判断,兽药原料药价格的大幅下滑主要原因是,需求端:猪价处于历史较低水平,下游养殖业持续亏损,对于兽药化药的需求以刚需为主,兽药原料药需求减少。供给端:①大中型兽药原料药企业产能持续扩充,供给相对过剩;②生产工艺持续优化,兽药原料药生产企业存在利润下降空间;③当前行业竞争格局较为分散,部分企业通过维持低价推动行业出清。 品种名称2023年底价格(元/kg)相较2022年底涨跌()--------***-:2022年-2023年兽药原料价格指数(VPi) 图表2:2023年兽药原料药主流品种价格涨跌情况 资料来源:中国兽药饲料交易中心,太平洋证券 资料来源:中国兽药饲料交易中心,太平洋证券2024年1-2月,兽药原料价格指数(VPi)延续下行趋势,但下跌幅度相对温和。根据中国兽药饲料交易中心数据,2月底,,,下跌趋势相对温和。需求不足仍为兽药原料药价格下降的主要因素,从供给端来看,中国兽药饲料交易中心认为,兽药原料药生产企业春节后复工复产,出于库存及市场竞争等方面的考虑,部分企业降价出货。从具体品种来看,11个兽药原料药主流品种中,有9个品种价格出现下滑,但下滑幅度较小,此前价格大幅下降的***苯尼考及痢菌净价格基本保持稳定,下滑幅度不及1。另外硫酸新霉素价格小幅上涨,粘杆菌素价格维持稳定。 图表3:2024年兽药原料价格指数(VPi) 图表4:2024年1-2月兽药原料药主流品种价格涨跌品种名称2024年2月底价格(元/kg)相较2023年底涨跌()----***----- 资料来源:中国兽药饲料交易中心,太平洋证券 资料来源:中国兽药饲料交易中心,太平洋证券(二)兽药原料药主流品种市场价格部分兽药原料药主流品种市场价格创历史新低。除硫酸庆大霉素、粘杆菌素市场价格稳定维持在历史高位外,大部分品种价格持续下滑,且处于历史较低水平,如当前***苯尼考、盐酸多西环素、酒石酸泰乐菌、替米考星、泰妙菌素、痢菌净市场价格已创历史新低。1月10日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月5日5月24日7月5日8月23日10月11日11月22日1月3日3月6日1月10日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月5日5月24日7月5日8月23日10月11日11月22日1月3日3月6日1月10日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月5日5月24日7月5日8月23日10月11日11月22日1月3日3月6日1月10日4月20日6月30日9月10日11月20日1月31日4月10日6月20日8月31日11月10日1月20日3月31日6月10日8月20日10月31日1月10日3月20日5月31日8月10日10月20日12月31日3月10日5月20日7月31日10月10日12月20日2月28日4月26日6月21日8月16日10月11日11月29日1月17日1月10日4月20日6月30日9月10日11月20日1月31日4月10日6月20日8月31日11月10日1月20日3月31日6月10日8月20日10月31日1月10日3月20日5月31日8月10日10月20日12月31日3月10日5月20日7月31日10月10日12月20日2月28日4月26日6月21日8月16日10月11日11月29日1月17日1月10日4月20日6月30日9月10日11月20日1月31日4月10日6月20日8月31日11月10日1月20日3月31日6月10日8月20日10月31日1月10日3月20日5月31日8月10日10月20日12月31日3月10日5月20日7月31日10月10日12月20日2月28日4月26日6月21日8月16日10月11日11月29日1月17日P行业深度研究6兽药原料药价格下滑趋于温和,看好年内产能出清、需求恢复图表5:***苯尼考市场价格(元/KG)图表6:土霉素市场价格(元/KG)750160650140550120450100350802501506020182019202020212022202320242018201920202021202220232024资料来源:中国兽药饲料交易中心,太平洋证券整理资料来源:中国兽药饲料交易中心,太平洋证券整理图表7:盐酸多西环素市场价格(元/KG)图表8:酒石酸泰乐菌素市场价格(元/KG):中国兽药饲料交易中心,太平洋证券整理资料来源:中国兽药饲料交易中心,太平洋证券整理图表9:替米考星市场价格(元/KG)图表10:泰妙菌素市场价格(元/KG):中国兽药饲料交易中心,太平洋证券整理资料来源:中国兽药饲料交易中心,太平洋证券整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表11:硫酸新霉素市场价格(元/KG) 图表12:硫酸庆大霉素市场价格(元/KG) 20192020202120222023  20192020202120222023 资料来源:中国兽药饲料交易中心,太平洋证券 资料来源:中国兽药饲料交易中心,太平洋证券图表13:痢菌净市场价格(元/KG) 图表14:粘杆菌素市场价格(元/KG) 20192020202120222023 120115110105100959085201820192020202120222023 20241月10日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月10日6月10日8月10日10月10日12月10日2月9日4月5日5月24日7月5日8月23日10月11日11月22日1月3日3月6日80 资料来源:中国兽药饲料交易中心,太平洋证券 资料来源:中国兽药饲料交易中心,太平洋证券二、兽药原料药产能情况落后产能出清与新产能投放同时进行。2020年,农业农村部发布新版《兽药生产质量管理规范》,并要求国内所有兽药企业于2022年6月1日前达到新兽药GMP要求,近年来随着新版兽药GMP执行,部分规模较小、技术落后的生产企业成本压力较大,价格的持续下跌加快落后产能出清。同时,根据中国兽药协会统计,截至2021年末,全国共有136家兽药原料药生产企业,包括大型企业25家,中型企业93家,小型企业18家,中小型企业占比82?,市场竞争格局较为分散,兽药原料药生产企业需要通过技术改革、扩大生产规模等方式降低成本,加强竞争优势,维持或提升市场份额,2023年多家企业完成新产能投产,并持续扩建新产能。图表15:2023年部分兽药原料药产能投产及新建情况公司名称投产产能公司名称新建/拟新建产能美诺华年产340吨***苯尼考、51吨泰地罗新、30吨呋塞米、33吨左旋咪唑、36吨盐酸左旋咪唑项目海昇药业年产500吨磺***嘧啶(钠)、500吨盐酸多西环素等项目泓森药业盐酸强力霉素、氨丁三醇、天麻素等原料药项目齐鲁制药年产3,000吨酶法阿莫西林、3,000吨土霉素碱项目广信股份年产4万吨对氨基苯酚项目兴华生物年产1,000吨盐酸多西环素、1,000吨阿莫西林、100吨伊维菌素开元制药磷霉素系列原料药项目知行药业***苯尼考、替米考星兽药原料药及制剂技改项目京新药业山东基地,包括年产1500吨恩诺沙星系列原料药等产能河南后羿年产500吨泰乐菌素,200吨泰万菌素,1,000吨盐酸多西环素项目新兴际华头孢类、培南类药物、普通无菌原料药、氨曲南原料药等18条生产线鲁抗医药替米考星、***尼辛葡甲***扩产项目威奇达药业青霉素原料药系列品种升级项目,包括年产240吨阿莫西林钠产能益康生物年产500吨延胡索酸泰妙菌素,200吨卡巴匹林钙兽药原料药改扩建项目永邦药业年产11,900吨兽用原料药及中间体项目久隆信和替米考星、***尼辛葡甲***、头孢噻呋盐酸盐等绿色动保扩建项目回盛生物年产1,000吨泰乐菌素和600吨泰万菌素生产线扩建项目宏源药业年产500吨苯酰甲硝唑项目金河生物年产1,500吨土霉素碱生产线迁建项目,年产52,000吨兽药级高效金霉素、1,000吨盐酸金霉素原料药(兽药)项目海翔药业年产30吨加米霉素等原料及中间体项目维尔利兽药制剂原料药生产项目基地二期联邦制药莫西菌素、米尔贝肟等项目资料来源:兽药资讯,太平洋证券三、 投资建议2024年1-2月,虽然兽药原料药主流品种延续下行趋势,但***苯尼考、痢菌净等品种价格下跌幅度已趋于温和。农业农村部于2月29日印发《生猪产能调控实施方案(2024年修订)》,将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头,将能繁母猪存栏量正常波动(绿色区域)下限从正常保有量的95?调整至92,引导养殖端进一步进行产能去化。同时,农业农村部