2022年白羽肉鸡行业研究报告 海外引种大幅受限,长周期供给侧拐点隐约可见.pdf

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更新量是最为前瞻的领先指标。以过去几轮周期来看,2013年引种的高位导致了2015年的景气低迷;2015-2016年引种的低位徘徊本应促成2017年的好行情,但由于行业强制换羽的进行使得行情延后,在2018-2019年与非洲猪瘟疫情带来的猪肉涨价形成共振;2019-2021年持续的高引种量叠加产业链积累的丰厚利润,使得20年之后行业陷入持续的低迷。从边际上看,今年5月份以来,随着美国禽流感疫情对安:..防控下中美航班通航的紧张,中国祖代鸡引种受到较大影响,5-7月连续3个月引种为0,虽然8月恢复引种,但由于航班匹配难题、禽流感疫情的持续演绎,引种量继续在低位徘徊。后续需要密切关注海外引种量的变化。2、在产祖代种鸡与后备祖代种鸡存栏量。后备祖代种鸡存栏、在产祖代种鸡存栏分别约领先商品代毛鸡供给48周、36周。祖代雏鸡引种后转入后备祖代鸡,经过24周左右培育期开始产蛋,转入在产祖代鸡状态。今年5月份,中国祖代种鸡更新量为0套,6、、,5-,%,协会监测后备祖代种鸡存栏量从7月初开始趋势向下,-,,%,降至2014年来历史同期最低位。从生产传导的角度来看,若取后备祖代种鸡平均存栏周龄(12周),则从后备祖代种鸡存栏到父母代鸡苗正常供给时间跨度约15周(12周转在产+3周孵化),到商品代毛鸡正常供给时间跨度约为48周。而从在产祖代种鸡存栏到商品代毛鸡正常供给时间跨度约为36周。:..3鸡出栏约33周,量价结合判断供给传导节奏。从父母代鸡苗销售开始计算,需要24周时间达到产蛋条件,经过3周孵化产出商品代鸡苗,再经过6周培育出栏商品代毛鸡。-,父母代鸡苗销量处于历史高位,但由于对引种缩量的担忧等因素,父母代鸡苗价格迎来温和上行,且据上市公司益生股份等在公开交流中所说,公司11月父母代种鸡报价为40元/套,较10月已大幅上涨,12月份父母代种鸡报价将继续提高。随着祖代肉种鸡引种数量减少,会导致后期父母代种鸡的供给减少,价格提升。按照生产周期推算,我们预计春节后或许能够看到父母代鸡苗量跌价升,周期反转逻辑进一步强化。4、在产父母代种鸡与后备父母代种鸡存栏量。后备父母代种鸡存栏、在产父母代种鸡存栏分别约领先商品代毛鸡供给21周、9周。与祖代种鸡类似,父母代种鸡场购入父母代鸡苗后将其转入后备父母代种鸡,经过24周左右培育期开始产蛋,转入在产父母代种鸡状态。从生产传导的角度来看,若取后备父母代种鸡平均存栏周龄(12周),则从后备父母代种鸡存栏到商品代毛鸡出栏共需21周(12周转在产+3周商品代鸡苗孵化+6周商品代培育)。而从在产父母代种鸡存栏到商品代毛鸡正常供给时间跨度约为9周。-,:..1573万套,%,位于历史高位。在产父母代种鸡存栏1837万套,%,同样位于2014年来历史同期最高位。5、种鸡质量与换羽情况。按照过去经验,在产业链各环节盈利状况好的时候,种鸡场会更积极地对60周龄+的种鸡实施强制换羽从而扩大生产弹性,在养殖行情低迷的时候也会通过对40-50周龄的种鸡换羽来避开价格低谷。因此强制换羽比例的高低主要取决于两点:盈利预期、种鸡质量。以2016年为例,产业里正是基于对2017年行情的乐观预期,在2016年做了大量的换羽操作,与此同时,在产种鸡质量性能较好,也支撑和保障了强制换羽的实施和效果。根据行业专家反馈,当前白羽***行业种鸡质量明显低于2016年水平,也低于2018-2019年水平。主要表现为死淘多、疾病多、产蛋/出苗率下降等方面,而且由于祖代种鸡的超负荷使用,未来一段时间种鸡质量问题或将一直存在,从而导致种鸡增量弹性受到抑制,据预估当前可换羽种鸡仅约占比20%左右,若后续产业链价格持续上行,行业因换羽可贡献的生产增量也相对有限。:..在行业景气阶段,位于产业链上游的祖代父母代种鸡和商品代雏鸡环节(代表企业益生股份、民和股份)的利润水平显著高于下游的***养殖、屠宰加工和肉制品加工环节(代表企业圣农发展、仙坛股份)。从周期进程来看,上游企业有望最先受益于鸡周期的反转,且股价弹性也更大,建议重点关注益生股份、民和股份,其次关注具备种源优势、B端优势突出且大力发展C端的一体化龙头圣农发展。(一)益生股份公司主要产品为父母代肉种鸡雏鸡、商品代***雏鸡、种猪、农牧设备、乳品、有机肥等,其中父母代和商品代鸡苗为公司主要利润来源,近四年占毛利的比重平均在85%以上。;。目前公司自主研发的小型白羽***益生909已获得国家畜禽新品种认定,是山东省首个通过国家认证的小型白羽***品种。益生909产肉率高、料肉比低、抗病力强、:..成活率高,适合平养、笼养多种饲养方式。目前公司生产数量远满足不了客户的需求,2022年的产能为7000多万羽,预计到十四五末期益生909小型白羽***产量将增至3亿多羽。公司所从事的父母代、商品代鸡苗业务属于产业链上游环节,具有更高的业绩弹性,有望显著受益于行业景气周期的反转。公司11月父母代种鸡报价40元/套,较10月已大幅上涨,12月份父母代种鸡报价将继续提高。同时商品代鸡苗价格也在上涨。-、-,-;当父母代鸡苗价格为42-48元/套、销量为1200-1400万套时,-。(二)民和股份公司的主营业务包括父母代肉种鸡的饲养、商品代肉雏鸡的生产与销售;商品代***的饲养与屠宰加工;鸡肉制品的生产与销售;有机废弃物资源化开发利用等。其中商品代鸡苗是主要利润来源,近五年鸡苗业务利润占公司总利润的85%以上。,。若周期反转,受益于行业景气行情公司所从事的鸡苗业务具备更高的业绩弹性。-,销量为3-:..亿只时,-。(三)圣农发展公司专注于白羽鸡生产三十多年,是国内同行业现代化程度最高、品质最好、规模最大的集饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、***饲养、***屠宰加工为一体的联合型企业。公司凭借完整的一体化全产业链实现了食品安全的可追溯性,并依靠优良的品质和稳定的供应成为肯德基的长期战略合作伙伴,麦当劳唯一中国本土鸡肉供应商,以及双汇、太太乐、安井、海霸王、沃尔玛、麦德龙、华润万家、世纪联华、永辉等食品加工企业及大型超市重要鸡肉供应商。2021年公司白羽鸡养殖产能接近6亿羽,。,。公司目前主要产品为冻/鲜鸡肉分割品和深加工肉制品,2021年合计占营收的比重接近94%。鸡肉及其深加工制品属于产业链下游,利润波动较产业链上游小。:..(四)仙坛股份公司是集父母代肉种鸡饲养、商品雏鸡孵化、饲料加工、商品***饲养、屠宰加工和深加工于一体的大型农牧综合性企业。主要产品是商品代***及鸡肉产品,其中鸡肉产品主要以分割冻鸡肉产品的形式销售。,。仙坛股份主营鸡肉产品的生产销售,鸡肉产品近五年营收占比平均为94%,毛利占比75%。鸡肉产品处于产业链后端,利润波动较产业链上游小。