债券市场月报-.pptx

债券市场月报-20171116.pptx2017年11月债券市场月报
1 主要观点
2 经济走势
3 市场回顾
1 主要观点
市场观点
经济走低趋势不变,边际小幅改善
投资走弱,国有投资增速放缓
通胀低位运行,不必过度担忧上游PPI传导
社零增速低位,消费低迷
外需整体走弱,进口增速小幅回落
货币供应增长放缓
M2增速持续低位,M1-M2的剪刀差持续收窄
宏观总量调控、定向微观调控、频繁调控相结合,无宽松迹象
商业银行受监管指标和政策压制,扩张的空间被压缩
政策基调:实体大于金融,金融服务实体
十九大:经济转向高质量发展阶段,供给侧改革的着力点在实体经济
央行:系统性金融风险是根本,高杠杆率是脆弱性的总根源
后市预判
下月市场情形
来自基本面下行压力,债市仍有支撑
资金面紧平衡,继续推高短端利率,带动长端上行
通胀预期、海外货币政策收紧等利空因素出现,推高10Y收益率
风险提示
外部:海外国家的货币政策相继收紧
经济:明年通胀预期升温、供给侧改革的实质措施
政策:货币政策紧平衡预期稳定,强监管和地产调控效果开始影响市场预期
资金:银行理财规和资管产品兑付不续,增量配债规模偏低
操作建议
资金交易
跨年资金:存单期限以3-6M为主
非跨年资金:以7D、14D回购操作
短期波段
市场震荡上行,不建议波段交易;若确需操作,以右侧交易、快速获利了结为主,持券时间在0-1天以内
另,预期至年末市场情绪性偏空,业务熟悉的机构可开展买断式回购+现券的方式做空7-10年利率债,做空期限以0-1日。
长期配置:至年底的不确定性较多,且5-7年与10年的曲线接***坦,配置建议调整如下:
1-3Y品种:选择高票息、高付息频率的利率债个券
5-7Y品种:5-7年利率债配置价值较高,-%,%+
7-10Y品种:观察为主
2 经济走势
经济总量
综合指数的指示意义趋同于经济趋势,辅助指标显示生产行业的活动企稳,生产经营状况趋于好转。挖掘机生产同比增幅显著,与设备换代有关。
总理指数和GDP同比
电力、铁运、中长贷款规模同比(%)
交运设备的生产量同比(%)
经济总量
%,%%;
工业生产与GDP增长的相关性高,但波动较大,方向性较差。
工业增加值同环比与GDP同比(%)
生产过程
从工业企业类型看,增加值贡献最大的是汽车行业,但随着购置税优惠减半后,贡献度继续减弱;
采矿业与煤价高同步性,显示出国民经济高度相关行业,对政策和外部环境的高度依赖;
上市公司ROE,非金融企业的盈利状况低位反弹,金融业ROE回落放缓;房地产行业ROE则出现底部回升。
主要行业的工业增加值当月同比(%)
上市公司类别的净资本收益率同比(%)
生产过程
大中型/规模以上企业的利润情况和PPI相关度高度相关,但销售收入受限于产能和政策限制而出现瓶颈。
大中型/规模以上企业的累计利润同比(%)
大中型工业企业累计亏损、销售收入和PPI同比(%)